波动加剧下的资产配置选择，解码博时低波 “固收 +” 策略

　　导语：近年来，“固收+”产品因其“稳中求进”的特性，成为中低风险偏好投资者的核心配置选择。尤其在高息资产相对稀缺、理财全面净值化的背景下，投资者对“低波动率+适度收益增强”的需求激增，低波“固收+”策略的价值进一步凸显。

　　作为公募行业“固收+”领域的先行者，博时基金通过精细化的低波固收+产品布局与化的投研体系，为投资者在震荡市中提供了兼顾稳健与力争收益的优质配置工具。

　　从市场表现来看，2024年债市走牛叠加股市结构性行情，为固收+策略提供了近年来难得的良好运作环境。通过严格的回撤控制与超越市场均值的收益表现，不少固收+产品吸引大量资金持续流入。

　　进入2025年，国内货币政策维持宽松基调，财政政策持续发力，叠加美联储进入降息周期的外部环境，使得债券市场具备较好的配置价值。与此同时，权益市场的结构性机会又为收益增强提供了可能。在此市场格局下，固收+策略再受关注。

　　Wind数据显示，2025年一季度，沪深300指数年化波动率达11%的背景下，以偏债混合型基金为代表的固收+产品凭借股债动态平衡机制，平均回撤仅为1.38%，展现出较强的抗风险能力。另据天相投顾数据显示，2025年一季度，“固收+”基金规模增长为1060.15亿元，相比上一季度上涨5.55%。

　　据了解，为了满足不同风险偏好投资者的需求，博时基金充分发挥自身在固定收益和权益投资领域的双重优势，构建了全谱系固收+产品矩阵。博时固收+产品线按照风险收益特征与权益策略仓位，系统性地填补了从纯债到股票两大类资产中间的空白地带，通过股债灵活搭配，创造出低波型、平衡型等不同策略组合。

　　在“固收+”前面加上“低波”这一定语，是更为清晰的产品策略定位。据了解，博时低波固收+产品巧妙搭配固收与权益资产，争取使其产品在保持较低波动性的同时，又能够在市场波动中灵活应对，力争收益。

　　固收+产品的管理绝非简单的债券+股票拼盘，其核心难点在于需要将精细的大类资产配置能力与深入的细分资产研究能力有机结合。博时基金深谙此道，通过构建体系化的投研架构与双基金经理决策机制，确保旗下固收+产品能够在控制风险的同时，有效捕捉市场机会，希望能为为投资者创造持续稳定的回报。

　　首先，博时低波“固收+投资体系建立在强大的化运作基础上，其核心是两种关键能力：一是大类资产配置和相对定价能力；二是各类细分资产的定价能力。这两大能力共同构成了博时固收+产品的核心竞争力。

　　在具体运作上，博时建立了一套完整的大类资产研判流程，强调动态沟通和即时组合调整，通过动态调整股债等大类资产的配置比例和节奏，力争确保收益的稳定性和风险始终可控。

　　具体来看，博时的资产研判流程分为三个层次：首先是周度组合监测，每周召开低波固收+细分资产专门性会议，实时监测组合运行状况；其次是月度大类资产追踪，每月末召开研判会议，指导月度投资方向，给出投资基准，并定期复盘大类资产配置比例，评估调整必要性；最后是季度大类资产研判，每季末召开研判会议，充分整合内外部研究成果，对市场大势进行全面分析，并确定大类资产配置比例。这种多层次、高频度的研判机制，确保了投资决策的专业性和及时性。

　　同时，博时基金针对低波固收+产品的资产配置建立了专业化的细分资产定价体系。在利率债投资方面，已实现覆盖宏观至微观的分析框架，并构建了外资动向监测体系。信用债投资采用差异化评级方法及模型，从信用评级、信用对比、信用定价和信用策略四维角度支持信用债的投资。转债投资则构建转债行业指数把握市场风格，同时成立专门小组整合资源精选个券，实现自上而下与自下而上相结合的投资策略。股票投资强调长期绝对收益导向，通过整个投研一体化团队专业化分工与协同运作，在资源互补的基础上选择高风险收益比投资标的，并以严格的仓位管理守住低波“固收+”底蕴。

　　除了完善的细分资产定价体系外，博时低波固收+产品还普遍采用固收和权益双基金经理决策架构，形成双引擎驱动。固收基金经理主要负责债券底仓的稳健运作；权益基金经理则专注力争收益增强，通过精选权益资产争取提升组合回报。基于公司投资决策委员会和绝对收益投资委员会定期会议事项，固收和权益基金经理共同承担责任、共同参与决策、共同执行策略，通过优势互补实现1+1>2的协同效应，在保持较低波动性的同时，更好地把握各类资产的投资机会。

　　博时基金旗下低波固收+产品线凭借严格的风险控制和稳健的投资策略，争取为投资者创造持续优异的长期回报。

　　以博时稳健回报为例，该基金自2011年成立以来，A类份额累计回报达97.88%，显著超越同期业绩比较基准和混合债券型一级指数。银河证券数据显示，该产品在不同时间维度均保持优异表现：近一年、近三年、近五年业绩回报分别位居同类排名的35/249、81/212、12/166。作为以信用债为主的一级债基，该基金主要配置AA+以上中高等级信用债，并灵活运用骑乘等策略，从历史业绩来看在控制风险的同时实现了稳健增值。

　　另一拳头产品博时稳定价值同样展现出长跑健将的特质。这只以信用债为底仓的一级债基，通过灵活配置利率债和可转债，自2007年成立以来，A类份额累计回报高达173.23%，远超同期基准的108.11%。银河证券统计显示，该产品过去一年、三年、五年的业绩回报分别排名45/249、73/212和25/166。

　　在二级债基领域，博时恒乐凭借出色的资产配置能力脱颖而出。该产品近一年实现7.78%的回报，超越业绩比较基准和混合债券型二级指数，银河证券排名显示其近一年业绩位居同类前20%。此外，博时恒泰债券、博时恒泽、博时鑫泰灵活配置、博时稳健增利、博时双季益6个月等低波固收+产品同样表现亮眼，在严控风险的前提下持续为投资者创造价值。

　　博时低波固收+产品创造的较好历史业绩，离不开其强大的投研团队支撑。这支由资深投资专家组成的团队，多位基金经理证券从业年限超过10年，历经多轮市场周期考验，形成了成熟的投资理念和稳健的操作风格。

　　以张李陵为例，这位拥有12.7年证券从业经验的固收投资老将，目前管理着博时稳定价值、博时恒乐等多只低波固收+产品。在10.8年的公募基金管理生涯中，张李陵形成了独特的宏观驱动、自上而下的投资框架。基于对经济金融周期深刻的认知，他擅长自上而下运用各类固收工具力争获取超额收益。在具体投资实践中，他不仅分析经济和盈利周期，还分析政策和金融周期，通过综合两个周期的影响，在不同的组合中实施不同的资产配置策略，配置也在久期策略和信用策略之间实施切换。

　　再如，团队中的信用债专家罗霄拥有12.7年证券从业经验和2.5年公募基金管理经验，他专注于信用债领域的深度研究，擅长对信用债品种进行分析和把握，规避其中的风险，致力于获取持续的投资收益；另一位绩优成员静鹏已有8年公募投资管理经验，其追求长期复合收益，追求投资方法和风格的一致性。此外，团队中的王橹舟、乔奇兵、李睿等基金经理也在各自擅长的领域贡献专业力量。这支经验丰富、优势互补的投研团队，通过定期交流、协同决策的机制，实现了固收与权益投资的有机融合，为博时低波固收+产品的优异表现提供了坚实保障。

　　在当前低利率、高波动的市场环境下，博时低波固收+产品以其独特的稳中求进特性，正成为投资者穿越市场迷雾的优质之选。通过严格的风险管理和动态资产配置机制，博时低波固收+产品不仅为投资者构建了抵御市场波动的防护盾，更通过精准把握股债市场的结构性机会，力争实现收益的稳健增长。展望未来，随着资管行业净值化转型的深入推进和市场不确定性的持续存在，兼具防御属性和收益弹性的低波固收+产品，有望持续为投资者提供穿越周期的配置价值。

　　附:文中所涉及基金过去5 年业绩展示，数据博时稳健回报债券、博时稳定价值债券、博时恒乐债券风险等级为中低。

　　博时恒乐债券A类成立于2022年04月28日，C类成立于2022年04月28日，张李陵任职日期相同。A类2022-2024年年度收益率为：1.21%、2.16%、9.63%；C类2022-2024年年度收益率为：1.05%、1.80%、9.18%；2022-2024年同期业绩比较基准收益率为：2.05%、2.02%、8.77%。

　　博时稳定价值债券2007年09月06日由博时稳定价值债券投资基金转型而来。A类成立于2005年08月24日，B类成立于2005年08月24日，E类成立于2025年02月21日，张李陵任职日期为2015年05月22日至2020年02月24日，2023年09月01日至今，共同管理的基金经理为乔奇兵、罗霄，陈凯杨任职日期为2020年07月23日至2023年07月28日，邓欣雨任职日期为2020年02月24日至2023年10月20日，杨永光任职日期为2014年02月13日至2015年05月22日，张岩任职日期为2010年08月04日至2014年02月13日，张勇任职日期为2010年08月04日至2014年02月13日，过钧任职日期为2005年08月24日至2010年08月04日。A类2020-2024年年度收益率为：6.51%、6.24%、0.73%、3.70%、5.77%；B类2020-2024年年度收益率为：6.15%、5.95%、0.44%、3.38%、5.46%；E类成立后业绩未满半年，不予披露。2020-2024年同期业绩比较基准收益率为：2.97%、5.23%、3.32%、4.81%、7.89%。

　　博时稳健回报债券2014年06月10日由博时裕祥分级债券转型而来。A类成立于2014年06月10日，C类成立于2014年06月10日，高晖任职日期为2023年10月20日至今，共同管理的基金经理为罗霄，邓欣雨任职日期为2018年04月23日至2023年10月20日，过钧任职日期为2014年06月10日至2018年04月23日。A类2020-2024年年度收益率为：10.28%、9.40%、-0.24%、3.53%、5.83%；C类2020-2024年年度收益率为：9.92%、9.02%、-0.58%、3.17%、5.46%；2020-2024年同期业绩比较基准收益率为：3.05%、5.65%、3.49%、5.23%、8.83%。

　　风险揭示书

　　尊敬的投资者：

　　投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的基金投资范围为依法发行上市的股票等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、上述内容涉及的基金产品均由博时基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露和基金管理人进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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