宏观与供需博弈：2025 年重卡 1 - 4 月累计销量持平

　　国内降准降息，中美接触讨论贸易问题取得突破性进展，宏观环境改善。不过，因个别领导人性格多变，贸易谈判或仍有反复。此次关税水平急剧转折，引发海外剧烈补库需求，以规避不确定性和弥补库存缺口。年初房地产数据差于预期，打击市场情绪，虽政治局和政府工作报告要求稳住股市和楼市，但房地产严控增量且周期长，实物工作量持续受限。 供应方面，2025年产量虽大周期产能拐点已至，但惯性仍在。从天气预期看，历史上厄尔尼诺后次年拉尼娜，再下一年增产概率大，2017和2021年均大幅增产。最新海温监测显示，赤道中东太平洋海温已进入弱拉尼娜状态，预计维持到春季中后期。不过，这种增产也可能是价格高企激励生产所致，2024年就是如此。 库存情况，青岛干胶库存在2023年8月到2024年10月中旬快速去库至2017年以来低位，目前低位累库暂停，受下游低位补库影响。交易所ru仓单年度注销后处于较低水平，nr仓单处于近年中间偏低位置。顺丁库存下半年持续反弹至2017年以来高位，山东半钢胎成品库存大幅高于去年同期。 需求端，国内乘用车价格战强劲升级，市场担忧车企和轮胎库存压力大，需求端弱势。房地产和基础设施建设饱和，刺激空间有限。重卡销量边际反弹，4月同比涨9%左右，2025年1 - 4月累计销量同比持平。工程机械销量较低，水泥截至3月累计产量转正。国内乘用车销量表现亮眼，但关税博弈下市场主体观望情绪影响发展。 策略上，建议等待企稳，稳健者可待去库后布局多单。风险点包括天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。