AI豪赌引发泡沫焦虑！科技巨头千亿资本开支遭审视，财报季成“试金石”

　　上周芯片股惨遭血洗，科技板块整体遭遇抛售，市场对人工智能的狂热情绪明显降温。如今，压力正不断积聚——投资者手中的“卖出键”蠢蠢欲动，大型科技公司亟需在即将到来的财报季中证明其巨额AI支出的合理性。

　　Alphabet最强大的旗舰AI模型Gemini 3.5 Pro的交付进度已落后数月，受此影响，该股在过去两个交易日累计下跌6.5%。尽管该股年内仍上涨11%，但已较5月高点回落14%。

　　其他大型科技股的市场情绪更为悲观。微软刚刚经历了自2000年以来最糟糕的单月表现，年内累计下跌19%。Meta Platforms在2026年小幅下跌，尽管7月因市场对其潜在出租算力努力的乐观情绪而有所反弹。亚马逊年内上涨7.1%，英伟达上涨8.8%，均跑输纳斯达克100指数。

　　Parnassus Investments首席投资官托德·阿尔斯滕表示：“在某个节点上，盈利受到如此多的质疑，以至于你无法再给这些股票很高的市盈率。市场将更多地关注云毛利率、定价以及每单位算力能产生多少AI收入。”

　　事实上，科技巨头的估值已全面回落。彭博“科技七巨头”指数当前市盈率约为未来12个月预期利润的24倍，低于去年10月的33倍和年初的29倍。纳斯达克100指数的市盈率约为22倍。

　　阿尔斯滕指出，这已将风险转移至其他年内涨幅巨大的领域，如芯片制造商。他所在的公司管理着约450亿美元资产。

　　费城半导体指数今年已大幅飙升，因为大量AI基础设施支出流向了其成份股。这一由30家芯片相关公司组成的基准指数2026年迄今已上涨65%，仅有一只成份股下跌。但自上月创下历史新高以来，该指数已暴跌20%，达到技术性熊市门槛，波动率急剧攀升。在过去四周中，该指数仅有两个交易日未出现超过2%的波动。

　　即便是财报中的积极信号也未能阻止SOX指数的下滑。全球最大芯片代工厂台积电和半导体设备巨头阿斯麦均上调了全年营收预期。与此同时，IBM的业绩显示，客户正优先将支出用于服务器和半导体，而非大型机和软件。

　　阿尔斯滕表示：“鉴于这些问题，我在这一时期会更加谨慎。部分股票，尤其是基础设施领域的，看起来可能已有些见顶。它们因增长加速而获得了较高的市盈率，但最终的增长可能并不像一些人想象的那么快。”

　　在今年标普500指数涨幅贡献最大的前十只个股中，有七只是芯片相关公司。美光、英伟达、AMD、英特尔、应用材料、泛林集团和闪迪合计贡献了该基准指数近一半的涨幅。

　　但华尔街似乎已开始质疑存储芯片股涨势的可持续性——这类股票因数据中心开发商的需求造成供应短缺、价格飙升而位居今年标普500涨幅榜前列。作为2026年基准指数中表现最好的个股，闪迪上周暴跌29%，而排名第三的美光科技则下跌13%。

　　苹果公司今年迄今上涨23%，成为“科技七巨头”中表现最好的个股。苹果一直避免大规模资本支出，而是通过与模型提供商合作来为其AI服务提供动力——这充分说明了投资者对AI巨额支出的警惕程度。

　　BNY Investments Newton研究主管布洛克·坎贝尔表示：“当前市场正处于焦虑加剧期，超大规模客户并非这场交易中的宠儿。核心争议在于AI支出的持续时间和规模。”

　　Alphabet、微软、亚马逊和Meta已预测本日历年度资本支出合计高达7250亿美元，而根据市场汇编的分析师平均预期，华尔街预计这一数字在2027年将攀升至近9000亿美元。

　　不过，尽管对这些巨额支出存在种种担忧，Allspring的塞尔茨仍押注支出将继续增长，因为云计算服务需求将超过供应，支撑科技巨头的营收增长，进而推动AI基础设施股票走高。

　　他表示：“这些股票在数周或数月内抛售然后再回升的情况并不罕见。我会利用任何回调作为加仓的机会。这个周期尚未结束。我认为还有几年不错的回报，但波动会不时惊吓市场。”

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