最冷赛道，突然大涨！

　　今年最炙手可热的AI半导体板块，自7月以来持续调整，今天遭到利空影响的CPO赛道，更是出现下跌。

　　今天，中小盘成长风格行情上行，中证1000增强ETF招商上涨3.65%，中证2000增强ETF招商上涨3.07%。

　　原因是全球AI存储芯片涨价潮的持续蔓延，资金如洪流般涌入与之相关的板块，而其他板块则被严重抽血，流向过于单一，因此形成了较为明显的分化行情。

　　电子、通信两大板块已接近满配状态，而另一边，美容护理、服装服饰、商贸零售三个行业的持仓加总仅为0.3%，这一数字不及煤炭一个行业0.36%的配置比例。

　　由于资金的涌入，电子、通信两大板块相继出现市值过万亿的公司，特别以光模块板块表现最为典型，CPO公司市值贵州茅台，也一度成为A股市场的热议话题。

　　随着市场对科技板块估值泡沫的担忧升温，包括CPO在内的热门板块，出现了一轮大幅回调。短短一个月，不少热门的AI存储产业链股票，出现30%、40%的下跌，部分股票更加腰斩。

　　开源证券最新策略周报数据显示，截至7月31日，市场前5%个股的成交额集中度，已经连续两个半月高于45%的历史警戒线，电子、通信板块的配置比例依然处在历史高位，非成长基金的风格漂移数量，占比依然高达89.9%。

　　在行情最热的时候，电子行业单周成交额一度达到3.63万亿元，通信、电力设备等6个行业的单周成交额均超过5000亿元。

　　中证2000指数自5月阶段性高点以来，最大回撤幅度高达27%，中证1000回撤幅度也超过了24%。

　　不仅如此，国泰海通证券基于估值价差、配对相关性、市场波动、收益反转四个维度，测算的复合因子拥挤度显示，7月31日，小市值因子拥挤度为-1.00，低估值因子为+0.03，高盈利因子为-0.14，高盈利增长因子为-0.25。其中，小市值因子拥挤度已逼近历史极值。

　　实际上，目前这种极端的风格分化，在A股历史上并非没有先例，从2013年到2021年，就有过三个典型案例。

　　2013年全年，创业板指大涨82.73%，而沪深300指数却下跌7.65%，大小盘走势出现背离。

　　这种分化持续到2014年下半年，随着沪港通开通和降息周期的开启，资金大规模回流蓝筹股，上证指数在2014年11月至12月间暴涨逾30%，大盘股完成修复，大小盘风格剧烈收敛。

　　这一年，以上证50为代表的大盘蓝筹股，在供给侧改革和外资持续流入的推动下上涨，全年上涨25.08%，而中证1000指数却下跌17.35%。

　　随后，经历了2018年的贸易战、去杠杆等利空，大小盘齐跌之后，在2019年至2020年的反弹行情中，小微盘成长风格又以高弹性实现反超。

　　彼时，核心资产抱团行情进入冲刺阶段，基金重仓股加速上涨，微盘股却反向下跌，二者走势出现大分化。

　　开源证券统计了2010年至今微盘股12次大幅调整后的表现，发现深度调整后反弹概率普遍超过80%，50个交易日内平均涨跌幅达19.2%。

　　说完行情走势和历史案例，回归到两个最基本的因素，即基本面和估值面，中小盘过去几年又呈现出什么变化呢？

　　两个指数的行业分布，聚焦于专精特新集中的细分行业，例如半导体、元器件、电力设备、医药生物、机械设备等等，专精特新覆盖率领先所有主要宽基指数。

　　从成分股上看，中证1000由排名801-1800名的公司组成，成分股数量1000只，平均市值约138亿元；中证2000则由排名1801-3800名的公司组成，成分股数量2000只，平均市值仅约51亿元。

　　估值面上，经过过去两个月的下跌，中证1000的PE为43.29倍，处于基日以来历史分位51.87%，PB为2.3倍，处于基日以来历史分位35.36%。

　　中证2000的PE为110倍，处于基日以来历史分位48.68%，PB为2.41倍，处于基日以来历史分位57.75%.

　　需要说明的是，中证2000因为在2024年净利润跌幅较大，导致PE较高。如果要回落，则需要看盈利的恢复程度。

　　资金面上，2026年上半年A股呈现极端的K型分化，表现为科创50涨62.36%，创业板指涨33.91%，而上证50和沪深300明显跑输。

　　中证2000增强ETF招商近2个交易日资金净流入超1.5亿元，年初以来净流入额超6.06亿元；中证1000增强ETF招商近10个交易日资金净流入超1.23亿元，年初以来累计净流入额10.91亿元。

　　上述两只获资金净流入的产品均为中小盘指数增强ETF，运作层面均以量化多因子模型实现个股优化，过去历史运作区间内均录得超额收益。

　　中证2000增强ETF招商采用多因子量化模型，在小微盘成分股范围内精选个股、优化权重配置。

　　截至8月4日，该基金自2024年6月19日成立以来累计净值增长率为108.2%，累计超额收益57.88%，是全市场唯一年化超额收益超20%的同标的ETF。

　　该基金PCF清单显示，其由360只成份股构建的投资组合，整体估值水平显著低于中证2000指数，ROE、营业收入及净利润增速均显著优于指数表现；行业配置上，组合超配电子、机械、电力设备及新能源、国防军工板块，低配医药、计算机、房地产板块。

　　中证1000增强ETF招商同样采用量化多因子模型，在中证1000指数成分股中精选个股并优化权重。

　　截至8月4日，该基金自2022年11月18日成立以来累计超额收益47.35%，超额收益位居同期全市场ETF首位，也是该区间内唯一一只年化超额收益超10%的ETF。

　　即使已经过去一个多月，但从目前的数据和走势看，热门赛道虽然经历下跌，但目前仍处在高位震荡状态，而冷门赛道，也并未完全收复之前的”失地”。

　　回溯历史，2013年至2014年、2017年、2020年底至2021年初，三次极致的风格分化之后，市场都走向了收敛。

　　内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议。上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。从业编号：A375。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

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