Taper箭在弦上，A股优于港股

　　从美联储年初以来的论调以及美国财政、就业、通胀等各方面综合来说，美联储Taper信号的明确释放已经万事俱备，只欠“Delta疫情扰动消退”了。

　　随着通胀的持续高企、就业的持续修复，美国财政部在8月初也表示最早将在11月公布的四季度再融资声明中首次披露减少发债规模。当下，美联储Taper信号的明确释放似乎已是“万事俱备”，但仍有一个扰动因素——Delta变异毒株的肆虐。如果Delta变异毒株的蔓延给美国经济带来严峻破坏，可能给美联储Taper信号释放带来一些阻力。不过，就当前而言，基于Delta变异毒株对美国等发达经济体负面影响有限的假设，我们认为美联储Taper已箭在弦上，信号释放已非常接近，需要保持高度关注。

　　基于我们在2021年5月24日发布的《策略深度报告：美联储Taper及对市场的影响》，可以得知相较汇市、股市、工业大宗而言，债市与贵金属对美联储Taper信号的敏感度更高。

　　从近期美债与贵金属的走势看，美债呈现“非典型趋平”格局，黄金价格则已出现向下的拐点，这都符合美联储Taper信号释放前后的经验走势。只是，美债“趋平”背后更多是依靠长端利率的下行而非短端利率的上行。若美联储释放Taper信号后，美债“非典型趋平”将逐渐向“熊平”演化，趋平的力量更多来自于短端利率的抬升。而美债长端利率也可能出现拐头向上，只是幅度与速率均会显著低于短端利率，而黄金等贵金属则会步入熊市。