星石深度：中报透视——企业盈利高位持续部分消费边际改善

　　保持坚挺是确定性相对更高的宏观因素，将对上市公司利润保持高增提供有力支撑。ROE在资产周转率和利润率双重影响下也继续保持回升。从细分行业来看，受益于PPI上行的顺周期行业与非周期新兴产业的盈利增速领先，且这一特点短期难以改变。交通运输和社会服务行业ROE的提升表明消费行业景气度出现边际改善，消费行业盈利或已接近底部。在上市公司盈利普遍向好的背景下，投资布局时仍需关注“估值-盈利”的匹配度。

　　A股上市公司中报利润增速维持高位，PPI坚挺为后续企业盈利提供支持

　　从同比数据来看，虽然有所回落，但主要是受基数影响，业绩增速绝对值依旧处于高位。2021年上半年全部A股上市公司归母净利润累计同比增速为44%(2021年一季度归母净利润同比增速为54.3%)，非金融公司归母净利润同比增速为79.5%(2021年一季度归母净利润同比增速为169%)。剔除基数效应后，上市公司利润增速有环比改善的趋势。以2019年的数据作为基数，2021年上半年全部A股上市公司归母净利润累计复合增速为9.5%(2021年一季度归母净利润累计复合增速为8.9%)，非金融公司归母净利润累计复合增速为18.1%(2021年一季度归母净利润累计复合增速为14.5%)。

　　从环比数据来看，2021年二季度A股利润增速基本符合季节性。二季度全部A股上市公司归母净利润单季环比增速为9.3%，非金融公司归母净利润单季环比增速为27.5%，与2016-2019年平均水平基本持平。