欧洲央行先行缩债 美联储今年有望退出QE？

　　野村美国高级经济学家Robert Dent对21世纪经济报道记者表示， 美国因重新开放和财政刺激而产生的增长势头可能已经过去，未来几个季度增长将会放缓。目前服务行业受Delta变异毒株影响较大，行业复苏可能会趋于平缓，但不会脱轨。

　　褐皮书显示，7月至8月，美国经济增长速度略有放缓。其主要原因是Delta变异毒株蔓延加剧公众对安全的担忧，导致大多数地区的外出就餐、出行、旅游等活动减少。此外，在少数的情况下，国际旅行限制也令出行活动减少。

　　资深金融学家李徽徽对21世纪经济报道记者表示，美国7月到8月经济增速放缓主要由四个方面导致：Delta变异毒株的蔓延干扰了不同行业的修复进程，抑制了相对应的经济活动，特别是交运、教育、文娱等服务行业；其次，占GDP70%的零售销售增速低于预期，汽车及零部件销售是主要导火索，而耐用消费品消费也有见顶信号；商业设备订单也在四个月增长后在7月停止增长，企业商业资本投资放缓；高基数效应，美国在去年第三季度已经开始复苏，去年的高基数的效应也拉低了7月到8月同比增速指标。

　　此外，褐皮书指出，其他增长放缓或活动下降的领域是受制于供应中断和劳动力短缺，并不是缘于需求疲软。比如，汽车销售疲软被普遍认为是由于在持续芯片短缺的情况下库存较低，住宅销售活动受到抑制则是由于供应不足。

　　辖区方面，波士顿企业希望供应问题能在2022年得到缓解；克利夫兰报告供应限制了许多公司满足需求端的能力；Richmond的企业面临更高的成本，因为港口和卡车运输量在原本较高的水平上继续上升，但制造商和服务类企业则面临交货期延长的情况。

　　达拉斯联储前主席Richard Fisher也强调供应链是个重要因素。“我们的供需失衡，需求增加，供应出现瓶颈。这不会在短期内得到缓解。当你看看洛杉矶的港口活动，以及从亚洲或东海岸进入我们国家的所有物品，我相信这些压力会更持久，不会在一夜之间消失。”

　　除了供应链问题之外，通胀也令美国经济承压。褐皮书表示，美国通胀“稳步上升”。美联储12个辖区中有一半报告称存在“强劲”的通胀压力，另一半则表示通胀压力较为“温和”。然而，相关细节显示，通胀问题正在加剧。美联储青睐的通货膨胀指标显示，7月通胀率上升3.6%。

　　Dent指出，“虽然最近新冠病例激增，但我们看到越来越多局部达到峰值的迹象。由于供应瓶颈和重新开放的压力推高了少数商品和服务的价格，通货膨胀率仍高于美联储 2%的目标，但我们预计通胀率将于2022年放缓。”

　　另据美国劳工部的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS），美国7月经季节性调整后的职位空缺数量达到1093.4万，连续第5个月创新高，高于FactSet预计的990万和前值的1020万。这一数字超过7月870万的失业总人数。

　　JOLTS调查数据相对非农就业数据会滞后一个月发布。9月3日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月非农就业报告“爆冷”。美国8月非农新增就业人数仅为23.5万，远低于7月的105万和预期的73.3万，创2021年1月以来最小增幅。8月失业率为5.2%，略低于前值的5.4%，但与2020年2月新冠疫情暴发之前相比仍然高出1.7个百分点。

　　一边是失业率居高不下，一边是企业招不到人，美国就业市场落差从何而来？李徽徽向记者解释称，劳动力需求旺盛，而就业市场疲软主要是由于劳动力供给不足，而供给不足主要源于劳动力参与率疲软。“一方面由于变异病毒造成学校停课，女性对于照顾孩子需求增加，而女性重返就业市场意愿低下；另外一方面是由于变异病毒使得在工作环境中的感染风险加剧，降低了年龄大的劳动者重返市场的意愿。”

　　吴照银对记者强调，美国就业市场出现结构性落差也与疫情相关，疫情导致就业市场不流畅。“一方面有活无人干，另一方面有人没活干。这种情况可能还要延续一段时间，这种失业与经济周期无关，是外生冲击造成的失业。”

　　一些华尔街人士预计，工资和通胀数据将开始引起美联储官员的共鸣。花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在一份分析当前就业形势的报告中写道：“5.2%的失业率和快速上涨的工资表明，通胀压力正在积聚，最终将导致更强硬的政策。”

　　穆迪分析首席经济学家Mark Zandi认为，美联储目前将允许工资上涨。“这并不意味着他们对这个问题不屑一顾。这是他们考虑更广泛通胀压力的一个因素。但截至目前，他们会认为，他们观察到的工资增长更多的是一种功能，而不是一个漏洞。”

　　尽管8月非农就业报告表现疲软，但是美联储或将于今年年底前开始缩减购债规模。Dent指出，劳动力供应限制正在消退，而市场应会在 2022年末或2023年初之前实现充分就业。面对高于目标的通胀率和劳动力市场的势态，美联储已将重点转向谨慎地退出宽松政策。

　　Dent预计，美联储会有更多变化的信号释放出来，以帮助市场为年底宣布缩减购债计划做好准备。“我们预期缩减购债计划将在2022年第四季度结束。”而且美联储可能从2023年第二季度开始加息，每半年加息25个基点，最终达到2%至2.25%的利率水平。