公募基金“存量”博弈 监管亮剑销售渠道赎旧买新

　　这一现象也引起了监管的注意。中秋节前，针对公募的监管举措陆续出台，其中一条是关于“赎旧买新”的管控。有媒体报道，根据规定，首发权益类基金若成立后6个月单一渠道净赎回规模超40%，需向各地证监局上报。

　　济安金信基金评价中心主任王铁牛在接受记者采访时表示，监管此举一方面是从保护投资者的利益出发，减少渠道诱导投资者“赎旧买新”的现象，另一方面，也要控制一些中小型基金公司通过帮忙资金来助力新基金发行的现象。

　　孙扬指出，协会公布基金销售机构权益基金保有规模“百强”名单，传递出大力发展权益基金的明确信号，对引导行业关注持续营销，保护投资者长期利益，抑制“赎旧买新”，促进行业内形成良性竞争有积极意义。“这次协会披露基金销售保有规模，正是为了引导基金销售机构从卖方立场转向买方立场，关注投资者投资体验和实际收益，引导长期理性投资。”孙扬说。

　　证监会主席易会满8月份在协会第三届会员代表大会讲话中特别强调了代理销售机构的不当行为。易会满表示，有的代理销售机构和从业人员背离客户利益，诱导“赎旧买新”。这些问题必须从维护投资者合法权益的高度切实加以解决。

　　监管的这些动作跟近两年越来越火爆的基金发行以及部分新发基金规模缩水迅速有关。Wind数据显示，2019年、2020年，整个公募行业发行基金份额分别为14653亿份、31147亿份。2021年，截至9月29日，整个公募行业发行基金份额为22560亿份。

　　基金销售渠道诱导基民“赎旧买新”由来已久。对基金销售人员而言，他们的首要目标，就是基金的销量。而销量取决于三个因素：客户数量、客户平均投入金额以及客户周转率。对于销售人员而言，提高其中任何一个因素，都会提高销量。

　　根据望京博格的研究数据，因为投资申购赎回一次就需要缴纳1.2%认购费（新发基金认购费一般都不打折）与0.5%赎回费，合计是1.7%。一年有12个月，如果每3个月周转一次，那么给销售渠道贡献的就是1.7%的四倍6.8%，再加上基金每年1.5%的管理费，投资者每年需要承担的就是高达8.3%的费用。

　　“银行在劝导投资者‘赎旧买新’的时候，不会考虑投资者持有基金是否赚钱，这与银行在该阶段排期的重点产品有关，也与做渠道销售人员所承担的业务指标有关。”该业内人士指出。

　　“赎旧买新”大概有几种情况，如果一只基金业绩不好，但它是渠道某个季度的重点基金或者某个周期的重点基金，这时候，如果突然有一家公司的优秀基金经理发了一只所谓重点基金产品，银行就会开始建议投资者“赎旧买新”。上述业内人士说。

　　银行诱导“赎旧买新”的第二情况是，“如果这只基金已经有正收益，为投资者赚钱了，但是这时有一只新发基金，银行就会把新发基金排成重点基金，进行推广营销，银行销售人员也会建议投资者‘赎旧买新’。”上述人士表示。

　　一位在证券公司工作的员工告诉记者，券商也有建议客户“赎旧买新”的情况，但都是在客户赚钱的基础上，如果客户不赚钱，券商销售人员是不会这么做的，“我们更倾向于引入外部资产。”该券商工作人员强调。

　　苏宁金融研究院研究员孙扬告诉记者，银行内部以基金销量而非保有量作为考核标准，银行理财人员更有动力“诱导”基民“赎旧买新”。引导“赎旧买新”还是因为新基金支付的中收会更高一些。一些银行为了增加中收，会在基金盈利10%~15%时，建议客户赎回老基金继而购买新基金，“甚至银行有一整套话术让客户赎回旧基金买入新基金。”孙扬说。

　　孙扬分析，一方面，就同一个基金经理而言，同类产品新旧基金的投资策略往往是相近的，持有旧基金往往还有流动性方面的优势；另一方面，就成本而言，销售机构推荐客户“赎旧买新”往往使得投资者付出了高昂的赎回费与认购费。

　　“赎旧买新”也与基金长期投资的理念背离。“在增加基金交易频率的同时，投资者不仅会付出更多的交易成本，而且短期更容易追寻热点基金、网红基金等，这样可能形成高位接盘，给投资者造成损失。”王铁牛认为。

　　事实上，对于防止“赎旧买新”，监管早有政策。根据2020年10月1日起施行的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》中明确规定，基金销售机构应当建立健全基金销售业务内部考核机制，坚持以投资者利益为核心和长期投资的理念，将基金销售保有规模、投资者长期投资收益等纳入分支机构和基金销售人员考核评价指标体系，并加大对存量基金产品持续销售、定期定额投资等业务的激励安排，不得将基金销售收入作为主要考核指标，不得实施短期激励，不得针对认购期基金实施特别的考核激励。

　　孙扬指出，只有银行等代销机构的内部考核机制作出彻底改变，不再以基金销量作为内部考核标准，才有可能杜绝理财经理引导投资者“赎旧买新”的行为，基金投顾业务资格更广泛推广以后，将更好地引导投资者进行中长期投资，同时减少交易的频率。孙扬表示，“随着投资者教育的展开，投资者对于交易成本也会更敏感，有可能会主动去避免‘赎旧买新’的行为。”