未来股市周期性风格不会那么极致

　　提问：自去年以来，股票市场表现出非常明显的结构性行情，阶段性风格特征非常明显而且轮动速度很快，出现了极致的分化，后续市场是否还会继续这样的特征，重阳投资在这样一个多变的市场环境中又将如何应对？

　　王庆：首先这两年市场的这种明显的结构性行情、极致的分化、快速的轮动，我们到底如何理解这些现象。有人把它解释为噪音、扰动，所以陷入不可知论。我们认为这么大的变化，背后有深层次的原因，尝试去分析一些比较复杂的现象。

　　我们认为，至少我们的宏观经济周期和流动性周期，能够很大程度上解释股票市场的鲜明的风格变化。过去两年我们的经济周期和流动性周期的波动性特别剧烈，映射在股票市场的风格特征明显。

　　站在这个时点上前瞻性看，我们仍然倾向认为未来还是一个结构性行情，但经济的周期和流动性周期的波动性不会像以往那么剧烈，因为以前毕竟有疫情的冲击，去杠杆比较剧烈，政策冲击等，后续会是一个回归正常的过程。反映在股票市场的周期性风格特点不会那么极致。

　　这样的分析对做投资是有益的，比如过去两年很多股票价格涨跌大，但行业和上市公司的基本面却没有那么剧烈的变化。我们觉得现在是一个经济相对收缩的环境，同时流动性从偏紧逐步向偏松慢慢过渡，投资方面我们在均衡配置基础上会有所侧重。有些股票赚钱或亏钱，要搞清楚是基本面的变化，还是市场风格的变化，然后再做投资决策。

　　既见树木也见森林，前瞻性看，我们觉得没有大的市场难有大的行情，因为毕竟基本面因素摆在那里，宏观层面上没有因素使得市场会有大行情，但股市流动性充裕，钱没有地方去，所以市场过去两年表现比较极致，总会这儿那儿冒出机会，但未来不会那么极致了。我们会比较以前更加均衡配置，对风格的把握更均衡，基于价值投资、绝对收益的出发点，稳健地赚钱。