11月配置建议&金股推荐：年末行情即将启动

　　窗口期前后，股价涨跌有何规律？在分析股价表现驱动因素过程中，我们发现了一个有意思的现象，10 月三季报披露期内，业绩增速与股价涨跌具有很强的相关性；但到了11 月，业绩增速与股价反而呈现出反相关的特点。这一现象所折射的逻辑在于，三季报窗口期过后，当期业绩对于股价涨跌的解释力下降；而股价可能开始提前反映来年的盈利和估值预期，这也是年末估值切换行情的重要特征。

　　——历年年末估值切换行情的复盘与成因。过往年末估值切换行情中，大盘价值有明显的超额收益。尤其是从11 月中旬-12 月，大盘价值的相对胜率提升至80%以上。从行业统计来看，大金融、消费白马股从胜率和相对收益上都居于前列。除了货币放水和防御属性外，对于来年(或未来一个阶段)信用及经济预期向好是支撑大盘价值显著跑赢的必要条件。

　　——关于21 年年末行情的展望。从高频跟踪的融资数据来看，10 月后段政府专项债明显发力，单周发行规模创下年内新高。跨周期调节的政策基调下，专项债发行及相关配套融资将带动社会融资在跨年阶段继续改善，年末年初财政发力(形成实物工作量)也有望缓解经济悲观预期，随着社融拐点的确认，年末行情将随之启动。

　　——核心结论与策略建议：年末行情即将启动，主赛道外增配价值股。(一)业绩窗口期过后，当期业绩对股价的解释力度下降，股价提前反映来年的盈利和估值预期，货币、信用双稳趋势下，对于价值股维持增持建议，大消费推荐汽车、食品、航空/机场/免税，低估值首推银行、券商，港股互联网平台建议左侧布局；(二)新基建发力方向，首推新能源基建(风光、储能、特高压)、国产工业软件等；(三)继续看好上游能源链(石化、油运油服)、成长性周期(小金属、磷氟化工)以及独立主线 月金股组合

　　天华超净：氢氧化锂产能加速扩张，资源端绑定Manono&销售渠道绑定宁德，增长确定性高。

　　明泰铝业：公司积极铺设再生铝产线，未来有望实现原料端成本结余。

　　：乙烯及新材料项目投产打开成长空间，公司利润中枢有望逐步迈上新台阶。

　　国轩高科：磷酸铁锂电池龙头，客户结构优质，基本面持续向上。

　　杭可科技：锂电后道设备龙头，受益LG 扩产在即。

　　安科瑞：企业能效管控专家，持续受益双碳、双控目标推进。

　　伊利股份：收购澳优强化竞争优势，乳业龙头正稳步实现中长期目标。

　　金山办公：国产办公软件扛旗者及云计算领军企业，代表产品WPS 在B端、C 端及G 端存在广阔市场空间。

　　宁波银行：基本面确定性更高，持续打造自身核心竞争力，财富管理等中间业务打开业绩增长空间。

　　新城控股：购物中心、住宅开发双轮驱动稳步发展，高IRR 综合体开发模式迅速扩张商业规模。风险提示：1、全球疫情超预期发展；2、海外市场波动加剧；3、宏观政策和监管环境超预期变化。