互联网第一股拉响退市警报

　　今年第二季度，这只ETF的累计涨幅接近15%，其中6月大涨超12%；同一时期，标普500指数跌超8%。

　　此外，浦银国际证券在研报中指出，今年6月，中国股市整体二级市场资金回流6017亿美元，占6月成交额的17.6%，回流幅度较大；其中中概股相对净流入最大，达到21.1%。无论是中国股市整体还是港股、A股和中概股，资金流均已开始反弹。

　　不过，在被第一股的暴涨暴跌割了一圈韭菜后，市场上的热钱更愿意向大公司流动，尤其是此前超跌的大蓝筹。

　　以拼多多为例，它的股价从2021年初的210美元上方，一路下滑至今年3月的20多美元。在公司基本面没有重大变化、经营业绩向好的情况下，这一走势显然包含市场恐慌情绪。

　　从4月起，拼多多迎来市值修复，股价震荡回升。截至7月15日收盘，报于54.71美元，相比3月份的谷底翻了一倍多。

　　但对于第一股们而言，想要打动投资者、赶上这一波回升的快车，可谓难上加难。

　　第一股的重要卖点是成长性，但在中国互联网人口红利耗尽的大趋势面前，再去强调某一细分赛道的增长前景已经十分勉强；而在财务方面，中小公司大都亏损严重，难以基于静态和动态市盈率重构估值，股价回暖也就无从谈起。

　　此外，由于体量较小，他们常常陷入量价双杀，不仅股价在退市红线附近徘徊，日交易量也微乎其微，融资功能沦为摆设。而较低的市值和较少的股东人数，也让这些股票的短期波动更大，进而让更多投资者望而却步。

　　再加上表外黑天鹅事件频发，中国互联网的XX第一股不再是造梦机器，反而日渐成为亏损和不确定性的代名词，愿意吃螃蟹的投资者日益离场。

　　第一股们已经在积极自救。

　　在技术层面上，有的公司尝试通过合股，把股价强行抬到安全线合股，相当于把股价抬升10倍，暂时避免了退市风险。

　　但新东方并非依靠合股脱困。今年6月，东方甄选突然爆红，俞敏洪向直播带货转向的战略开花结果，才让新东方真正逃出生天，股价回升至20美元以上。

　　其他公司也在试图改变业务模式，尤其是加重那些潜力业务的占比。例如，知乎先是押注，发现行不通后，近期又转向了付费课程；高途转向职业教育和素质教育；趣店则是从金融信贷一头扎进了预制菜赛道。

　　但截至目前，除了新东方的自我变革立竿见影外，其余第一股的最新努力尚未给股价带来根本提振。毕竟，这些新业务尚处于发展初期，距离接过大旗仍有很长的路要走。

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　　这或许意味着，那些身处大赛道的大公司，比如美团、阿里、京东、百度等，将首先收获复苏红利。但第一股们大都身处细分赛道，服务和产品通常是非刚需，享受暖意的次序十分靠后。

　　另一方面，从资本层面来看，留给这些中小公司的时间窗口正在收窄。机构投资者三四年前已经不再把重点放在TMT和互联网赛道，芯片、医药之类的硬科技才是新的宠儿；而美国通胀压力居高不下，美联储加息箭在弦上，美股热钱即将退潮，留下来的也将进一步向头部标的靠拢。

　　在双重压力的夹击下，第一股事实上已经走到了曲终人散的十字路口。接受从增长型企业向普通企业的转变，尽快完成从美股到港股和内地股市的迁移，实现价值重估，将是这些小巨头解套的终极方案。