解读｜经济回暖势头明显，1月PMI指数时隔3个月重返扩张区间

　　1月31日，国家统计局发布的数据显示，1月制造业采购经理指数为50.1%，比上月上升3.1个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升12.8个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，比上月上升10.3个百分点。时隔3个月，3项PMI指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。

　　PMI是监测宏观经济走势的先行性指数之一，通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域。

　　从制造业PMI指数的构成上看，各主要构成指数上行幅度普遍较大。其中，生产指数和新订单指数分别为49.8%和50.9%，较上月上升5.2和7个百分点，供需两端同步改善。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对表示，1月疫情影响减弱后，居民消费大幅反弹。这抵消了出口下行的影响，带动制造业市场需求改善。同时，需求改善带动生产活动增加；此前影响生产的劳动力不足问题得以缓解。

　　王青还表示，从业人员指数上升2.9个百分点至47.7%，是感染高峰过后，员工到岗率上升。供应商配送时间指数上升7.5个百分点至47.6%，源于疫情减弱后物流加快。

　　英大证券研究所所长郑后成对表示，在“早放贷，早受益”背景下，1月金融机构新增人民币贷款均较高，市场流动性较为充足。同时，中央经济工作会议明确提出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合”，各地有力执行政策，对制造业PMI形成支撑。

　　在制造业PMI其他相关指标中，1月原材料购进价格指数升至52.2%，王青表示，这源于1月国际原油价格小幅上行，国内钢铁、煤炭价格也有普遍上升。

　　1月出厂价格指数下降0.3个百分点至48.7%。王青表示，当前宏观经济整体上仍呈现供强需弱特征，工业消费品价格承压。结合上年同期工业品价格基数偏高，预计1月PPI同比仍将为负。

　　1月新出口订单指数上升1.9个百分点至46.1%。郑后成表示，出口增速承压，依旧位于荣枯线之下，且处于历史低位区间。在12月宏观经济遭遇冲击的背景下，作为环比指标，1月制造业PMI仅微幅高于荣枯线，表明当前宏观经济还面临一定压力。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对表示，制造业部门需要体制增效，积极拓展海外市场；同时，保供稳价政策支持，国内能源、原材料等商品保供稳价措施仍不能懈怠。

　　周茂华还表示，考虑到海外通胀继续维持高位，原材料购进成本指数走高，在国内需求回暖的大背景下，国内仍需要对潜在输入性通胀风险保持警惕。

　　从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为52.3%、48.6%和47.2%，高于上月4、2.2和2.5个百分点，各规模企业景气水平均有所回升。

　　中、小型企业PMI指数仍在收缩区间，王青表示，由于小型企业吸纳绝大多数就业，着眼于推动就业较快修复，后期各地针对小微企业、个体工商户的扶持政策还会进一步加码，包括税费减免、融资支持等。

　　1月份，非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升12.8个百分点，重返扩张区间，非制造业景气水平触底回升。

　　分行业看，1月服务业PMI指数上行幅度最大，上升14.6个百分点至54%，结束连续6个月回落走势；春节假日消费市场回暖，服务业景气水平大幅回升。1月建筑业PMI指数为56.4%，比上月回升2个百分点，建筑业总体保持较快扩张。

　　建筑业方面，王青表示，景气度上升主要与疫情缓解后员工到岗率上升有关。即使在2022年疫情冲击最严重阶段，该指标都始终处于高景气区间，背后是基建投资稳增长力度较大。这有效对冲了房地产投资下滑带来的影响，对稳住宏观经济大盘起到了中流砥柱作用。

　　服务业方面，王青表示，前期受疫情影响最大的零售、住宿、餐饮等接触型服务业商务活动指数均高于上月24个百分点以上，全部重返扩张区间。从预期看，业务活动预期指数为64.3%，高于上月12个百分点，升至近期高点，表明疫情高峰过后，企业对未来经营的信心正在明显增强。

　　周茂华表示，结合海外主要经济体看，由于疫情对经济干扰趋势减弱，服务业活动恢复趋势明显，加之国内就业和收入改善，居民高储蓄，物价温和可控，国内零售、服务消费将加快回归正常轨道。

　　“整体上看，在1月、特别是春节期间疫情影响大幅减弱后，宏观经济回暖势头明显。接下来两个月制造业PMI指数有望进一步回升，服务业PMI指数有望保持高位。这意味着一季度经济回升幅度有望超过市场此前的普遍预期。”王青表示，预计一季度GDP同比增速有可能达到4%左右，较上季度回升1.1个百分点。

　　王青还表示，1月制造业PMI指数大多数指标仍在荣枯线之下，表明当前经济修复基础仍有待进一步增强。加之当前房地产行业仍在延续低迷状态，下一步宏观政策还会保持稳增长取向，着力对冲三重压力，增强市场信心，夯实经济回稳向上基础。

　　“为引导房地产行业尽快实现软着陆，有效防范化解重大经济金融风险，助力经济回升势头，不排除一季度监管层引导5年期LPR报价下调的可能。不过，在经济增速回升前景较为明朗的趋势下，下调政策利率的可能性已经不大。”王青说道。