国泰君安：工控自动化业绩稳步增长 国产替代有望加速

　　推荐标的为禾川科技，受益标的为英威腾等。

　　▍国泰君安主要观点如下：

　　2023H1营收净利稳步增长，现金与营运能力有所提升。

　　从盈利能力来看，2023H1以重点公司为代表的工控自动化板块实现总营收211.6亿元，实现总归母净利31.8亿元，平均毛利率34.0%，平均净利率13.5%，研发费率10.2%。

　　从现金与营运能力来看，总经营活动现金流净额为-0.5亿元，平均存货周转天数为166.4天，平均应收账款周转天数为110.3天。

　　中短期看需求复苏，长期看国产替代与工控出海。

　　短期来看，制造业周期约3.5—4年，目前我国制造业需求仍显不足，工控自动化行业处于逐步提升阶段，短期需求有望逐步复苏。

　　长期来看，国产替代与工控产品出海是长期趋势，国产企业加速布局工控产品，DCS与伺服系统国产化率相对较高，同时国产主要工控厂商均加速布局海外业务，海外营收保持高速增长，产品毛利率相对较高，未来工控出海有望为国产厂商带来新增长。

　　工控市场规模稳步增长，国产化率逐步提升。

　　2022年我国大型PLC、小型PLC、DCS、低压变频器、高压变频器、伺服系统、步进系统市场规模分别为80.2亿元、80.8亿元、92.7亿元、459.4亿元、165.6亿元、208.5亿元、59.8亿元。

　　从国产化率来看，2023Q1我国大型PLC、小型PLC、低压变频器、高压变频器、伺服系统的国产化率分别为5.5%、36.1%、38.2%、26.0%、51.3%，2021年DCS国产化率为55.7%。