财报前瞻 创收“机器”运转中，奈飞值得追涨吗？

　　流媒体巨头奈飞将于周二美股盘后公布第四季度财报。在打击密码共享和执行其广告层级增长战略之后，该公司股价在12个月内上涨了50%以上。

　　奈飞正在探索从游戏中赚钱的潜在战略变化——尽管到目前为止，这家流媒体巨头的用户对游戏的接受程度还很低。自奈飞在2021年大举进军这一领域以来，这些游戏一直免费向用户提供，目标是在其内容繁荣与萧条的周期中吸引用户回到该平台。

　　现在该公司的一些高管正在讨论如何从现在庞大的游戏组合中获得收益，这些想法包括实施应用内购买，对更重要的游戏收费，或者在广告支持的服务层中为订阅者添加游戏内广告。媒体指出，尽管奈飞承诺将长期留在游戏领域，但Apptopia估计，其全球用户中每天玩游戏的比例不到1%。

　　奈飞游戏的下载量最近大幅上升，但与Roblox和动视暴雪等最受欢迎的手机游戏相比，仍然是一个零头。到目前为止，奈飞最受欢迎的游戏是去年12月的

　　尽管体量较小，但奈飞庞大的游戏组合也有望在即将公布的季度提高用户参与度。例如，在第四季度，该公司开始提供非常受欢迎的电子游戏三部曲，即Take-Two Interactive旗下游戏

　　风险犹存：利润率恐下滑、竞争激烈

　　这家流媒体之王的乐观前景并非没有挑战。奈飞的营业利润率预计将在第四季度出现下滑。在第三季度达到22.4%的历史新高之后，显著飙升的内容成本加上全球平均会员收入的放缓，可能标志着奈飞从2023年第四季度及以后的盈利能力出现拐点。其次，除了面临整个流媒体行业均遭遇的宏观逆风，奈飞还需应对来自迪士尼、亚马逊与派拉蒙环球等行业内部激烈竞争。

　　花旗此前将奈飞评级“买入”下调至“中性”，给予目标价500美元。该投行表示，从2024年到2025年，华尔街对奈飞抱有很高的期望，并预计未来两年奈飞将取得强劲的业绩——收入加速增长、息税前利润率升至新高、内容支出温和增长、强劲的自由现金流以及大规模的股票回购。然而，花旗分析师看到了三个潜在风险：

　　首先是收入下降。分析师指出，从2022年第四季度到2023年第三季度，奈飞的营收增长率在两年的叠加基础上增长了15%左右。人们普遍认为，到2024年第三季度，该公司收入将保持类似的增长。但华尔街预计，到2024年第四季度，两年累积的增长率将扩大到25%。花旗分析师则认为这不太可能，并预计2024年华尔街的收入估计将会放缓。

　　花旗分析师认为，较高的现金含量成本是另一个潜在风险。到2025年，华尔街预计现金内容成本约为180亿美元。花旗分析师表示，他们的分析表明，2025年现金内容支出更有可能接近200亿美元。

　　最后，潜在的并购可能存在风险。分析师们表示，从历史上看，奈飞并没有进行过大规模的并购。然而，如果华尔街的估计是准确的，如果该公司在未来两年内不回购大量股票，到2025年，其资产负债表上的净现金将超过80亿美元，使该公司有足够的能力进行并购，分析师认为，最有可能的目标是拥有强大知识产权组合的电子游戏发行商。

　　此外，奈飞还承认，美元兑其他货币走强将使该公司第四季度的收入和ARM损失约2亿美元。

　　奈飞强大的内容组合预计将帮助其在2023年第四季度保持完整的用户基础。Oppenheimer分析师表示：“尽管竞争加剧，奈飞仍然是流媒体平台的主导地位……我们相信奈飞的主导地位将继续下去，因为它在制作高参与度内容和比同行更有效地将内容货币化方面具有明显的优势。”

　　尽管如此，来自迪士尼Disney+、HBO Max、Peacock、派拉蒙+、Apple TV+和Prime等流媒体服务的激烈竞争一直是奈飞的逆风。它还面临着来自有线电视、YouTube、抖音等短形式娱乐和游戏的消费者时间竞争。宏微观层面的逆风共同影响下，奈飞依然面临着压力。

　　在2023年12月20日未能突破500美元大关后，奈飞的股价近期在高位震荡。打击密码共享策略的影响比市场预期更有效，提振了公司的整体估值，市盈率从2022年底的29.2倍升至47.3倍。

　　目前，奈飞的股价徘徊在500美元的关键门槛附近，自2022年7月以来保持了明显而有效的上升趋势，价格交易高于所有主要移动平均线个月的出色表现赢得了分析师的赞赏——在分析师评级平台TipRanks上获得8分，加上在过去3个月里，35位全球分析师中有25位给予了买入评级的强烈支持。

　　短期内，趋势追随者可能会欢迎突破500美元的压力水平，认为这是与长期上升趋势相协调的强劲看涨势头，并将目光投向560美元附近的下一个目标。然而，值得注意的是，考虑到其历史拥挤交易模式可以追溯到2020年6月至2021年8月，500美元至560美元之间的区间可能会带来更大的挑战。相反，如果股价跌破480- 490美元区间，可能会成为回调风险的早期预警信号，因为自2023年10月以来形成的上升轨迹将失去效力。

　　从长期来看，公司的股价仍将取决于其盈利能力。11月至12月的飙升也受到美联储2024年降息预期的影响。然而，在当前的高利率环境下，整体消费支出预计将放缓，如果降息不及预期，也可能影响消费者情绪。

　　考虑到目前的股价在一定程度上已经反映了去年年底以来第四季度的潜在增长，市场可能会更多地关注2024年的指引。股票价格的短期高估和高利率环境对消费者支出的影响可能会造成偏差，这意味着追逐当前的上涨可能不再合适。

　　总的来说，即将到来的收益至关重要的焦点将是奈飞的战略和前景，以及应对不断下降盈利、同时保持其增长轨迹的能力。就股价而言，即将发布的季度更新将在决定股价能否成功突破500美元的重要心理关口方面发挥关键作用。