华泰证券：第四范式业绩超预期 维持“增持”评级 目标价80.53港

　　华泰证券发布研究报告称，维持第四范式“增持”评级，基于公司先知平台及产品、应用开发业务的不断增长，预计2024-26年实现营业收入50/60/71.8亿元，目标价80.53港元。公司2023年业绩略超预期，业绩增长主要来自先知AI平台收入强劲增长。该行继续看好公司：1)以大客户为支点，开拓新行业，并提升已覆盖行业中的渗透率;2)凭借稳固的企业服务软件根基，以生成式AI重构企业软件，提升客户体验与开发效率。

　　华泰证券主要观点如下：

　　先知AI平台收入增速亮眼

　　公司2023年收入42.0亿元，同比增长36.4%，其中：1)先知AI平台业务收入25亿元，同比增长68%，受益于AI市场需求增长及公司大模型及生成式AI能力对产品的赋能;2)SHIFT智能解决方案业务收入12.8亿元，同比增长7.4%;3)式说AIGS服务业务收入4.2亿元，同比增长4.7%。

　　持续拓展大客户优势，式说大模型进展顺利

　　2023年公司持续拓展大用户优势，总用户数445个，其中标杆用户数为139个，标杆客户平均营收1,838万元，标杆用户的NDER为115%。2023年，公司大模型业务已在金融、制造、医疗、零售、地产经纪、教育、能源等领域广泛落地，为上百家企业及合作伙伴提升生成式AI相关服务。

　　式说大模型已经通过国家