交银国际：维持信义光能“中性”评级 目标价下调至4.51港元

　　交银国际发布研究报告称，维持信义光能“中性”评级，由于光伏玻璃价格走势远不及预期、扩产慢于预期、光伏发电利用小时下降以及人民币贬值，下调2024-26年盈利预测27%-33%，目标价下调至4.51港元。公司发布上半年业绩预告，预计归母净利润18.8-20.2亿港元，在低基数下同比增长35-45%，略低于该行预期。

　　交银国际主要观点如下：

　　需求疲软、供给持续增加，光伏玻璃供过于求加剧：

　　5月美国取消对进口双面组件的201关税豁免，并开展对东南亚4国光伏组件的双反调查，导致东南亚组件尤其是双玻组件对美出货锐减，由于库存压力，组件环节5-6月持续减产。上半年光伏玻璃日熔量增加1.8万吨至12.3万吨，其中3-5月投产加速，6月有所放缓。由于供给持续增长和需求下降，光伏玻璃4月下旬以来持续累库且近期加速，6月底行业库存天数增至29天以上，导致2.0/3.2毫米玻璃每平米价格由4月的18.25/26.25元下跌13.7%/6.7%至6月底的15.75/24.5元，7月或将继续下跌。尽管东南亚组件产能对玻璃需求减弱，公司马来产能目前仍满产满销，但随着东南亚玻璃产能快速增加，相比中国的高销售溢价在收窄。

　　光伏玻璃产能管控长期将趋严：

　　6月18日工信部公布

　　公司光伏玻璃扩产放缓，多晶硅投产陷入两难：

　　公司马来21200吨光伏玻璃产线月)，安徽原定上半年点火的21000吨推迟至7月底前，该行预计公司年产量将增长29%，低于35%的年初目标。由于化工园区验收延期，公司首个多晶硅项目投产推迟至4季度，多晶硅价格近期暴跌至4万元/吨以下，当前价格下投产后将面临严重亏损，因此该行预计该项目投产已陷入两难，或将进一步推迟。