LPG：价格趋势不明，近月正套机会

　　国际油价本周显著反弹，Brent回升至 74 美元/桶左右。一方面，美联储本周宣布降息 50bp，利多原油等国际风险资产；另一方面，利比亚国内政治问题未决，该国原油出口大幅下降，从原来的 100 万桶/日降至 30 万桶/日以下；此外，此前油价短期跌幅过大，部分空头止盈致下行动能减弱，新增利多因素使油价迅速反弹，提振下游能化商品价格。中期视角看，原油市场供需基本面预期仍偏弱，短期反弹持续性或有限，需谨慎。近期油价连续下跌时，LPG 市场受利空影响但价格相对抗跌，裂解价差持续上涨，原油企稳反弹使 LPG 估值压力缓和。当前 LPG 基本面整体市场矛盾不突出，供应端有阶段性利多因素，中东供应边际下滑，9 月发货量预计环比 8 月下降 10 万吨，9 月变动幅度不大，欧佩克推迟增产计划致中东 LPG 供应增长预期受限。美国方面，9 月初液化石油气出口量明显下降至 110 万吨，NGL 输油管道爆炸致丙烷和丁烷价格波动，出口量被动下降，9 月发货量预计环比 8 月减少 17 万吨，目前其供应受管道事件影响，出口未大幅下降，关注恢复情况。国内市场价格与情绪弱于外盘，近期炼厂供应端小幅增量，需求方面，燃烧端消费能力预期变化不大，国庆节前下游三级站有补货需求，化工端需求受利润制约，增长驱动不足但基本盘稳固，部分 PDH 检修装置预计 9 月下旬重启，或带动行业开工率与原料需求回升。总体而言，原油端波动大，LPG 外盘支撑偏强，国内基本面缺乏驱动，单边价格趋势不明，宜谨慎。鉴于海外供应下滑与下游化工装置复产，且 9 月底存量仓单将集中注销，PG 近月月差或受支撑，可关注逢低正套机会。策略为单边中性，观望为主，关注 PG 近月逢低正套机会。风险包括原油价格大幅反弹、巴拿马运河拥堵加剧、中东与北美出口大幅下滑、下游化工需求改善超预期、期货注册仓单量偏低。