原糖：供给压力减弱，四季度趋势扑朔：观望

　　原糖市场近端供给压力减弱，压制盘面的力度逐渐松动。这主要源于巴西制糖比低于预期、压榨高峰结束及出口见顶。国内市场近端流动性趋松，远端增产确定性强。新季食糖初步上量，后续进入消费淡季，季节性累库难免，食糖产量或落在 1050 - 1080 万吨区间，增产但增幅或低于预期。宏观上，美联储降息 50bp 超出预期，降息交易下半场，对原糖影响边际利多但力度不足，若全球衰退风险加剧，原油价格或拖累糖价下行。投资策略上，四季度单边趋势扑朔，原糖超买追多盈亏比低，推荐观望或用场外领口期权参与，跨市场套利可逢高做空加工利润。风险提示包括北半球天气异常、宏观波动、巴西港口物流等。