发改委发布会后，市场期待另一个“超预期”

　　中国宏观经济研究院投资研究所研究员吴亚平在与和讯交流时两次提到“一钱两用”，在他看来，一揽子政策全面系统，并非只看增量财政政策，发布会对于就业、社保、消费、养老托育、针对特殊群体的补助等方面均有涉及。亮点在于，促消费和惠民生相结合，短期逆周期调节与长期高质量发展相结合，加强改革软建设与扩大有效益硬投资相结合。因此，更具系统性、针对性，兼顾有效性与可持续。

　　表示，总体而言，发布会中有关地方政府专项债、PPP新机制、基础设施REITs、提前下达两个1000亿清单等提法，在当前经济下行压力加大的背景下，还是起到了提振市场信心的作用。她建议，专项债募投领域后续要进一步优化并合理拓宽，可交由地方自主选择需要放开的领域。

　　表示，这次发布会有关专项债的提法，也是进一步响应二十届三中全会“合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例”的要求。

　　近年来专项债募投领域持续拓宽，2023年已涵盖11大领域、超50个具体投向。袁海霞建议后续要进一步优化并合理拓宽，可交由地方自主选择需要放开的领域。同时，逐步放开专项债可用作资本金的投向领域限制，建议先和专项债的募投领域打通、各领域专项债均可用作项目资本金，而后再继续放开限制，赋予地方决定权，由地方自主判定和选择适宜领域或项目，更加精准有效地发挥政府投资带动作用。

　　在吴亚平看来，现阶段扩大有效投资非常必要，从今年前8个月的数据看，经济回升向好的基础并不牢固，因此扩大有效投资还需要将专项债的政策加力、用好，尽快发完之后形成工作量。经济增长一方面需要“硬投资”，同时也需要长期的改革完成“软建设”。

　　目前我们主要采用发行超长期特别国债的方式，袁海霞建议，考虑到当前财政支出相对偏慢、地方财政持续存压、政策效应的发挥以及“两重”“两新”领域的实际资金需求，应加快使用，推动实物工作量尽快形成，并根据情况适时追加额度。

　　发改委相关负责人在今天上午的国新办新闻发布会上表示，将督促有关地方到10月底，完成今年剩余的大概2900亿元地方政府专项债额度发行工作。

　　针对目前地方政府专项债券发行使用管理方面存在的突出问题，发布会提出，目前发改委、财政部正在按照部署抓紧研究，合力扩大地方政府专项债支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模和比例，研究开展项目审核自主权试点，实施续建项目绿色通道等，尽快出台优化完善地方政府专项债管理的新举措。

　　今年1-8月，民间投资同比下降0.2%，年内首次转为负增长。据民生银行首席经济学家温彬测算，8月当月民间投资下降1.6%，刷新去年9月以来最低增速。

　　扩大有效投资还需要提升民间投资的参与度。国家发改委在今早的发布会上提出，要进一步激发民间投资积极性，实施好政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。

　　在“两重”、城市更新领域为例，会议提出需要建立多元化的投入机制，“大力度吸引民间资本的广泛参与。对回报水平适中、社会资本具有投资意愿的领域，也将充分发挥政府和社会资本合作新机制，也就是PPP新机制的作用，还有基础设施REITs等作用。”

　　袁海霞认为，基础设施REITs尤其是在当前地方流动性面临财政收入、土地市场调整等压力的背景下，对于地方盘活存量、扩大增量还是具有重要的作用。从空间上来看，根据她所在的团队研究，之前研究全国适合做reits的基础设施规模大概在30万亿，目前实际发行和存续的规模相对比较少，后续仍然具有空间。

　　而PPP合作新机制，或者说民间资本与政府合作新机制，则不完全是新的提法，在此前的会议中，发改委也曾提及。“这次再次重申，我觉得跟这几年民间投资或者民间资本投资意愿相对低迷是有关系的，民间投资在我国全社会固定资产投资占比持续50%以上，是重要的经济建设力量，这几年民间资本在部分垄断行业也不断参与；重申合作新机制，通过体制机制的进一步放活，有利于进一步激发民间投资的活力。”

　　吴亚平也认为，新的制度设计旨在促进民营企业的参与度，从这个角度来讲，也有利于扩大民间投资的空间，为民营企业创造更多的投资机会。在当前背景下，也有利于地方政府化解债务负担，不仅是自身债务还是地方公司自身的经营性债务，如能推出更多的PPP项目，我认为也是“一箭双雕”“一钱箭两用”之举。

　　市场对于增量财政政策仍然非常期待。

　　就在发布会进行的同一时段，10月8日早盘，A股市场早盘急剧放量，截至上午10时41分，A股市场成交额突破2万亿元，较前一交易日同期放量6504亿元，为历史首次在上午交易时段突破2万亿成交。

　　有关增量财政政策的加力方向，袁海霞认为，10月人大常委会调整预算的政策窗口仍然存在，可加大“央进”力度以及提高一般债占比。

　　在当前整体宏观效率有所走低，微观主体扩表意愿不够强烈等背景下，中央政府加杠杆可以提振社会信心、扩大有效需求，同时有利于优化政府债务结构、整体宏观债务成本也会趋于最小化，尤其考虑到目前经济发展与转型涉及的重大战略及关键领域的项目大多具有较强的外部性，需要中央政府持续发力。中央政府加杠杆发力的形式可以是提升狭义的赤字率，也可以通过发行特别国债等提升广义赤字来实现。

　　其二，优化财政支出结构，政策重心应逐步转向消费，可通过发放现金或数字货币等加大对促消费和惠民生的支持力度，可重点加强对就业困难群体及低收入人口救助帮扶、加大财政补贴力度，以促进提升居民消费能力与意愿。

　　其三，在当前市场主体经营承压、信心不足的情况下，结构性减税降费政策仍然是宏观经济“固本培元”的重要抓手，可继续推进落实，但需及时清理规范部分针对性不强、实际效果不及预期的碎片化税收优惠政策，提高施策精准性及效率。除了短期措施之外，财政运行中更深层次的矛盾仍依赖财税体制改革的持续深化，但当前改革推进相对偏慢，要加快推进改革，率先探索增厚地方税收收入以及调整完善个税体系的措施，调动各方积极性、激发各方活力。

　　另外，对于当前存量化债政策也可适当调整优化，例如适当放宽利息偿还政策，允许交易所城投债利息借新还旧等，还可以动态优化“名单制”管理，从以省为单位调整至以地市级为单位，避免“错[*]”、提高化债精准性；同时也建议化债政策相对透明化，稳定市场预期，并加强全口径债务管理，避免因债务口径监测不全等导致新增隐债等问题。

　　吴亚平认为，加大财政支持政策的实施力度作为储备政策肯定也还是需要的，毕竟还有三个月的时间，但是也要看三季度的数据情况。即便是加力实施，也需要经过法定程序。