沪铜：9 月反弹 11 月或偏空 波动区间

　　9 月，沪铜从 71500 元/吨最高反弹至 79500 元/吨附近，单月涨幅达 8000 元/吨，为下半年之最。国内外宏观面及政策是铜价涨势主因。9 月 18 日美联储超预期降息 50 个基点，国内政策也配合。但全球制造业周期实际情况偏弱，商品持续向上动能不足。供给端，国内电铜产量曾在百万吨高位之上。9 月中旬，中国大冶有色金属一装置发生火灾，预计致 10 万吨产量损失，四季度电铜产量或回落。需求端，10 月需求预期与 9 月持平。废料短缺提升精炼铜需求，但总量需求弹性有限。国庆节前下游采购意愿强。10 月推升铜价上涨驱动因素环比减弱。11 月后铜价偏空风险仍存，如美国 PMI 数据可能不佳，大选会推升市场波动率。短期铜价易涨难跌，波动区间在 81000 - 77000 元/吨，往后支撑或落至 75000 元/吨附近。