郑糖：国内外糖市三季度回顾与展望

　　7 月以来，原糖下跌，从 20.8 美分位置下落，跌破 18 美分，触及近 2 年低位 17.86 美分后小幅反弹，但受多种因素限制。 8 月，巴西圣保罗州火灾影响，原糖重回 20 美分高位。 9 月，巴西干旱持续，原糖价格“狂飙”至 23 美分高位。 郑糖趋势跟随原糖，涨幅不及，因国内基本面偏弱。国内食糖供应强于去年同期，需求不足，郑糖供强需弱易跌难涨，底部受支撑。 9 月底，宏观利好支撑糖价，原糖高位震荡，郑糖跟随震荡偏强。中长期看，国内糖价有回调可能，建议区间操作。 期货市场，三季度前半段原糖下跌，后因巴西因素上涨至 23 美分高位并刷新今年纪录。郑糖涨幅受限。 基差三季度先涨后跌，9 月 30 日约 330 元/吨。原白糖价差持续下落，9 月 30 日约 77 元/吨。 9 月 30 日，郑州期货交易所白糖注册仓单 11,996 张，仓单加有效预报合计 12,096 张。 国际糖业市场，巴西大火与干旱致产糖预期修正，食糖出口量升价降。 印度降雨改善，食糖维持不出口并转向内消。 泰国降水丰富，24/25 新榨季有望恢复性增产。 国内糖业市场，24/25 榨季食糖丰产预期仍存。 消费季节性特征明显，8 月库存消费比大幅下滑。 库存结构方面，工业库存同比偏高，第三方库存历史极低。 三季度食糖进口成本先跌后涨，我国进口“集中到港”。 进口食糖替代品维持增量，进口均价下降，进口金额高位运行。 总结及展望，国际市场，三季度糖价因多种因素上行，巴西食糖出口亮眼，印度和泰国情况有利。预计全球食糖供需宽松但过剩量下调。 国内市场，供给端供应充足，需求端消费信心不足，库存同比增加，呈现供强需弱格局。 风险因素包括巴西干旱、汇率、原油。