口子窖：三季度业绩下滑 白酒业调整中

　　随着三季报陆续公布，部分白酒股三季度业绩不佳，口子窖等酒企营收、净利润大降。口子窖第三季度单季收入约 12 亿元，同比减 22%，净利润 3.6 亿元，同比减 27.7%，致前 9 月业绩由增转降。从产品结构看，口子窖今年前三季度高档白酒销售收入 41.1 亿元，同比减 3.1%。从区域市场看，其安徽省内收入 35.5 亿元，同比减 1.7%，省外市场虽增 53 家经销商，但收入约 7 亿元，同比减 8.1%。同期，金种子酒第三季度收入 1.4 亿元，同比减 54.4%，净利润亏损 1.1 亿元。舍得酒业第三季度收入 11.9 亿元，同比减 30.9%，净利润 7804 万元，同比减近 8 成。天佑德酒第三季度单季收入 2.3 亿元，同比减 18.8%，净利润亏损 2217 万元。2023 年以来，白酒行业进入深度调整期，酒业上市公司业绩逐季放缓，单季大幅下滑少见。截至发稿，口子窖股价下跌 4.51%、舍得酒业下跌 3.32%、金种子酒下跌 3.07%。三季度 7、8 月为白酒消费淡季，虽有 9 月中秋节备货季，但“双节”白酒消费整体疲软，需求不足，渠道终端进货谨慎，市场表现不佳。且渠道库存增长，经销商库存承压，部分酒企放宽对经销商打款拿货要求。知趣咨询总经理蔡学飞称，上述酒企困难是行业性问题，在消费需求不足下，酒企发展承压，各酒企情况不同，强势酒企主动调整发货节奏，弱势酒企面临动销困难压力。机构研报显示，茅台等名酒企业库存尚处良性，其他酒企库存普遍达 3 个月左右，压力略高，酒企主动降低任务目标。这一业绩变化反映酒企和酒商矛盾加剧。肖竹青称，上市公司向渠道代理商压货是近年业绩增长主因，如今酒水消费不及预期，销售场景减少，终端销售商谨慎囤货，致渠道商库存高，酒企高业绩增长难持续。酒仙集团董事长郝鸿峰称，部分酒厂过去靠压货增长，如今经销商动销压力大，不再具接货能力，库存达临界点。值得注意的是，近期深圳秋季糖酒会冷清，白酒双节后动销同比下滑，高端酒价格下降，经销商对 2025 年春节旺季普遍不乐观。