氧化铝电解铝：基本面各异，操作有别

　　宏观方面，国内宏观政策刺激预期延续，10 月制造业 PMI 现拐点迹象，短期呈弱现实强预期格局，待财政政策指引。美国 10 月季调后非农就业人口数据为 1.2 万元，远低于前值和预期，10 月 ISM 制造业 PMI 录得 46.6，不及前值和预期，美联储 11 月议息会议再次降息概率提升。下周国内外宏观事件聚集，地缘情况复杂，市场价格波动或加大。 氧化铝方面，9 月在产产能及开工率同比微增，环比略降；国产矿环保趋严，几内亚矿出口受影响，部分地区环保限产。2024 年 9 月中国氧化铝净出口 10.29 万吨，净进口累计 5.91 万吨，同比减少 34.22 万吨，进口亏损收敛，进口通道关闭。电解铝在产产能高位，短期氧化铝需求相对稳定。氧化铝冶炼成本约每吨 3827 元，每吨盈利 1276 元，周度环比大幅上升；烧碱价格最新价 3850 元/吨，周度环比无变化。当前氧化铝 2024 合约基本面偏强，操作建议逢低入多，谨慎追涨；远月多近空正套组合或逢高空远月合约是主旋律，追单入场性价比不高，宜等待二次入场机会。 电解铝方面，在产产能高位，西南枯水季减产概率低，9 月产能、在产产能及开工率环比微升。9 月净进口 12.55 万吨，同比减 6.81 万吨，环比减 2.28 万吨，进口亏损周度环比收敛，进口通道关闭。9 月铝材产量 602.15 万吨，同比增 7.3%，环比增 20.16 万吨；铝合金产量 144 万吨，同比增长 10.9%，环比增加 9.4 万吨。电解铝冶炼成本随氧化铝价涨上升，目前约 21710 元，亏损 880 元/吨。社会库存 59.6 万吨，周度环比去库 3.2 万吨，国内政策预期浓，需求恢复预期强，下游拿货积极，社库继续去化。当下铝产业有支撑但缺驱动，原材料氧化铝现货价走强支撑电解铝成本，社库去化至近三年同期平均水平，但在产产能高位，西南枯水季减产概率不大，下游需求受淡季及环保限产影响走弱，多空参半，预计盘面随宏观波动，建议逢低建多。