甲醇：进口量下降，价格走势引 12 月或回升

　　近期我国甲醇进口量呈现明显的下降态势。10 月和 11 月初，月均进口量约 130 万吨，11 月底显著下降，11 月伊朗装船量预计降至 70 万吨左右，12 月全国进口量预计约 105 万吨。我国甲醇进口量下降主要因伊朗装置停车。伊朗今年限气时间提前，装置处于轮流停车状态，开工率低，燃料短缺、电力紧张是原因。同时，国内港口甲醇库存高，进口利润低，导致装置开工意愿下降。10 月以来人民币兑美元汇率贬值，甲醇进口成本升高，进口利润差，国际贸易商将货源运往高价区域套利，运至中国的货源大幅减少。与往年相比，今年甲醇市场进口量下降、进口利润减少、港口库存高。1—10 月，累计进口量 1129.02 万吨，10 月进口量环比降 1.73%，同比降 6.02%，上半年进口利润为 56 元/吨，下半年大部分时间进口利润倒挂，年内平均进口利润为-12 元/吨。目前国内甲醇进口市场受多重因素影响，呈现波动性和不确定性。国际甲醇装置检修频繁，伊朗冬季限气预期致产量减少，国内需求疲软，导致进口量难以平稳。今年全球甲醇货源流向变化，新增产能来自多国，各区域供需结构改变，欧洲供应缩减，价格高位，国际厂商倾向去欧洲套利，对中国供应意愿下降。由于进口持续缩量，今年中国港口甲醇库存大幅下降，年均值 85 万吨，较 2023 年降 7.3%。进口缩量冲击港口市场，有助于去库，也会助推价格上行。港口库存较高压制甲醇基差和估值，若后期库存降至低位，估值将抬升，价格或震荡偏强。内地代表企业库存不高，新增装置有外采需求，内地市场价格重心走高，对港口价格有支撑。伊朗提前限气致甲醇去库，盘面已反应。甲醇价格上涨，MTO 利润压缩，现实库存仍高。若后期价格仍高，下游 MTO 利润低且库存去化慢，价格或回调。展望后市，投资者需注意供应过剩和需求疲软的风险。目前港口库存高位，若后市去库力度不及预期，可能增加价格下行压力。短期甲醇进口量将下降，长期看，随着非伊装置检修回归，限气季节过去，进口量或回升。从估值角度，煤价冬季有支撑，国际甲醇供应量下降，价格重心或将上移。