中国 1 月经济数据：通胀低位，社融超预期：2 月展望

　　1 月，中国 CPI 同比上涨 0.5%，符合市场预期。PPI 同比下降 2.3%，低于市场预期的 2.1%。 高频数据显示，2 月整体通胀继续保持在低位，春节错月因素致 2 月 CPI 同比可能转负。 1 月社融规模增加 7.06 万亿元，超市场预期，比上年同期多 5833 亿元。1 月信贷口径人民币贷款增加 5.13 万亿元，同比多增 2100 亿元。 2 月份，官方制造业 PMI 为 50.2%，重回荣枯线 月服务业商务活动指数为 50.0%，保持平稳。二月下半月资金利率维持高位，是债市下行主因，同期股指上涨，市场风险偏好提升也推动债市下行，股债跷跷板明显。 未来关注短期资金利率、A股 能否连续上行及春节后房地产市场成交情况。 中线需关注国内两会政策和海外关税政策落地情况，若两会财政政策超预期对债市偏空，海外贸易摩擦加剧则利好债市。操作建议为交易型投资波段操作。宏观政策边际变化超预期，全球关税冲击大幅扩大。