沪锌：2025 年重心下移，22500-24500 元吨波动

　　全球降息节奏及增长变化持续作用于市场走势，海外增长放缓压力犹存，美国加征关税致再通胀压力回升，产生负面影响。国内积极财政和适度宽松货币及消费刺激下，预期有一定回升空间，但贸易摩擦不确定性致全球增长降速风险仍在。地缘形势复杂，宏观不确定性增强。 供应端，锌精矿供给偏紧状况改善，月度加工费大幅回升。冶炼企业亏损收窄，盈利有望继续改善，不过锌锭供应改善仍需时间，流通紧张与预期宽松状况并存。 需求端，2025 年地产端企稳修复对需求修复有正面作用，以镀锌端为代表的需求端或有回升可能。但贸易摩擦给材料及终端出口带来诸多不确定性，需求端扰动因素增多。2025 年初，季节性因素显现，春节前开工转淡，春节后逐渐恢复，开工带来的需求修复程度有限，原料库存回升显示需求增长未达预期。 展望 2025 年 3 月，宏观不确定性持续扰动有色，供需矛盾由偏紧向过剩转变延续，沪锌预计宽幅波动重心下移，市场运行区间主要在 22500 - 24500 元/吨，操作以逢高沽空为主。