氧化铝：供需变化多，利润差异大

　　核心观点偏空，晋豫检修结束，广西新投产能出料，供应宽松加剧，预计氧化铝短期偏空，但后期可视成本逢低买入。月差方面，上周月差为-45 元/吨，较前一周减少 24 元/吨。冶炼利润，上周氧化铝加权平均利润为 136 元/吨，较前一周增加 36 元/吨。现货升贴水，SMM 氧化铝指数升贴水，现货升水 18 元/吨，较前一周增加 101 元/吨。氧化铝需求量偏多，截止上周四，上周电解铝周度产量为 83.41 万吨，环比增加 0.10 万吨或 0.12%。山东氧化铝利润为-231 元/吨，较前一周上涨 90 元/吨；山西氧化铝利润为-261 元/吨，较前一周上涨 53 元/吨；河南氧化铝利润为-259 元/吨，较前一周上涨 39 元/吨；广西氧化铝利润为 165 元/吨，较前一周上涨 26 元/吨。氧化铝进口盈亏为-865.71 元/吨，内外价差收窄，进口窗口仍处于关闭状态。现货方面，受出口价格提振，现货企稳。全国现货连带成交价格加速下跌，山东地区价格上涨 80 元/吨至 3380 元/吨，山西地区上涨 50 元/吨至 3350 元/吨，广西地区价格未变动，仍为 3390 元/吨，河南地区价格上涨 20 元/吨至 3380 元/吨，贵州地区价格未变动，仍为 3420 元/吨。区域价差趋于修复，氧化铝山东-广西价差为-10 元/吨，山西-山东现货价差为-30 元/吨。期货方面，上周氧化铝主力合约期货价格窄幅震荡，上周一开盘于 3410 元/吨，上周五收盘于 3363 元/吨，周内跌幅为-1.38%，波幅为 0.21%；周内最高点为 3428 元/吨，最低点为 33223 元/吨。上周期货市场 C 结构月差有扩大趋势，基差在水平面上下窄幅波动。成本端，国产北方矿石价格下跌，晋豫国产矿石价格下跌。高品矿方面，山西地区高品矿石为 690 元/吨，较前一周下跌 5 元/吨；河南地区高品矿石为 650 元/吨，较前一周下跌 10 元/吨；广西地区高品矿石为 365 元/吨、贵州地区高品矿石为 610 元/吨，较上周持平。低品矿方面，山西地区低品矿石为 650 元/吨，较前一周下跌 5 元/吨；河南地区低品矿石为 580 元/吨，较前一周下跌 10 元/吨；广西地区低品矿石为 327.5 元/吨、贵州地区低品矿石为 530 元/吨，较上周持平。几内亚矿石价格继续下跌，澳矿价格开始松动。利润端，北方亏损减少。生产成本方面，因几内亚铝土矿价格下降，成本重心小幅下移，当前各地区运行在 3200~3650 元/吨左右。利润方面，由于氧化铝现货价格企稳，各产地氧化铝利润小幅上移，当前北方三省利润运行区间在-270~-230 元/吨，南方两省在 40~170 元/吨。进出口方面，内外价差持续收敛，国内出口预期回落，进口亏损小幅收窄。截至上周五，西澳 FOB 氧化铝价格为 485 美元/吨，较前一周无变动。结合汇率小幅波动，西澳氧化铝进口至我国北方港口成本折合人民币为 4251.45 元/吨。供给端，检修结束叠加新投释放，供应过剩压力陡增。上周氧化铝产量为 175.6 万吨，较前一周增产 1.6 万吨或 0.92%。氧化铝运行产能来到历史高位，上周氧化铝运行产能为 9195 万吨，较前一周增加 130 万吨。库存方面，氧化铝持续累库。截至上周五，氧化铝总库存为 385.9 万吨，较前一周增加 1.3 万吨。电解铝厂原料库存为 287.5 万吨，较前一周增加 2.3 万吨。站台/在途库存为 83.3 万吨，较前一周减少 2.5 万吨。氧化铝厂厂袋库存为 10.0 万吨，较前一周增加 1.0 万吨。需求端，电解铝产量高位持稳，仍有上升空间。截止上周四，上周电解铝周度产量为 83.41 万吨，环比增加 0.10 万吨或 0.12%。上周电解铝运行产能为 4386.9 万吨，较前一周增加 6.0 万吨。增量来自于四川电解铝厂复产，加之当前电解铝产业利润高位，企业高产连带原料补库意愿强烈，预计后续电解铝产能及氧化铝下游需求仍有上升空间。“氧化铝-电解铝运行产能比值”持续回升，截止上周五，回升至 2.1211。