沪铜：库存拐点将至 75000-78000波动

　　近期，市场对美国加征铜进口关税的预期已基本被消化，沪铜进入低波动期。全国主流地区铜库存累库节奏明显放缓，下游需求逐步恢复正常，但因铜价偏高，主动采购意愿不强。节后沪铜上涨主要源于供给端偏紧，进口铜精矿指数转负且负值持续扩大，后续将对冶炼端形成约束。当前国产铜到货量较多，进口铜到货量因比价不佳下降，国内铜市供需趋于平衡，库存拐点将至。海外库存结构性矛盾缓解，美铜溢价有走弱迹象。2 月中国制造业采购经理指数为 50.2%，重回荣枯线上方，国内财政有发力空间，消费品以旧换新政策将提振铜需求。短期基本面对铜价有支撑，但下游对高价铜接受意愿谨慎，上涨动能将放缓。沪铜上方压力区间在 77000-78000 元/吨附近，下方支撑区间在 75000-76000 元/吨附近。建议保持逢高沽空思路，期权方面可尝试卖出轻度虚值看涨期权，或构建卖出跨式策略以做空波动率。美元指数显著回落，美国受关税放缓忧虑，降息预期增加，我国重要会议符合市场预期，有色金属午后脱离低点回升。大企业加工费谈判结果显示加工费回升供应改善预期存在，但供应暂未完全充裕，锌周度库存降库，需求有支撑，加关税对下游有利空影响。沪锌暂时区间波动，上档关注压力 23900-24000，下档支撑暂关注 23000-23200，波动节奏受宏观变动影响。宏观影响偏中性，基本面方面近期电解铝产能复产显著增加，中下游复产近尾声。在供应增加及宏观不确定性影响下，建议暂时观望为主。沪铝 04 合约上方压力区间 21000-21500，下方支撑区间 20000-20200。氧化铝盘面偏弱但现货价格暂时企稳，未来有一定产能增加预期，建议暂时观望下方支撑力度。05 合约上方压力区间 3600-3800，下方支撑区间 3000-3200。