沪铜沪铝等：价格走势与产业变化 关键因素

　　宏观面，政策定调积极宽松，不过落地尚需等待，重视运行节奏。产业面，2025 年铜矿长单基准加工费回落至 21.25 美元/吨，较 2024 年下降 73.4%，表明铜矿供应偏紧，支撑铜价。下游采购加工端或有恢复，短期铜价受外部环境影响先抑后扬，长期看，能源转型等因素使铜价底部区间稳步抬升。铝土矿产量受限，氧化铝供应阶段收紧，国内电解铝供应增加幅度有限。供应收缩及成本抬升使铝价下方支撑较强。近期下游采购加工或有恢复，短期受加征关税事件影响铝价先抑后扬，长期铝价摆脱地产疲软束缚，能源转型等背景下底部区间稳步抬升。中长期碳酸锂供需格局宽松，未来 5 年产能持续扩张。近期国内政策严控锂新增产能扩张刺激锂价反弹，中期锂价仍磨底，终端锂电需求增速平稳，供给增速高于需求，整体成本偏低，预计进入下降趋势末端，磨底时间长。印尼镍铁流入市场致供应增加，二级镍产能释放或使原生镍产量过剩。下游不锈钢需求部分受基建项目托底影响，同时受地产链条疲软承压。合金方面，军工订单纯镍刚需仍存，民用订单纯镍需求有变数，中期关注产能释放等对镍价的影响。