锰硅：一季度冲高回落 二季度或偏弱 成本关键

　　2025 年一季度，成本逻辑主导下，锰硅价格冲高回落。一季度锰矿供应变化显著，格鲁特岛码头修缮致 South32 旗下澳矿发运延期，康密劳公司 2 月加蓬锰矿对华发运量减半。成本推动下，锰硅盘面价从 6100 元/吨升至 7400 元/吨附近。2 月后，锰矿价上涨使进口利润高企，矿商出货，矿价下行，锰硅盘面价回落到 5900 元/吨左右。清明节后，“对等关税”政策使黑色商品资产价格波动加剧。二季度，锰硅交易节奏先聚焦宏观，再关注产业动态。3 月至 4 月中旬，锰硅成本中枢下移。以内蒙古、宁夏产区为例，生产成本降幅在 247 至 341 元/吨，锰矿价格变动是关键因素，下游工厂压价，锰矿现货价回落，影响锰硅价格重心达 256 元/吨。展望二季度，高价刺激下，非主流锰矿供应增加，全球锰矿发运缺口收窄。South32 公司澳矿出口销售有望 5 月恢复，我国锰矿到港量将增多，矿价有下行压力。3 月锰硅市场供强需弱，产量 90 万吨，同期需求量约 84 万吨，库存累积。二季度或供需双弱，库存限制现货价上涨。供应端，工厂受利润影响将检修，产量预计下降。需求端，加征关税影响显现，钢材出口外需压力大，或倒逼粗钢减产，拖累锰硅需求。当前市场期待宏观政策发力，若政策刺激超预期，短期内锰硅盘面价或由宏观主导。但产业层面，未来锰矿到港量增加，港口库存累积，成本支撑弱化，锰硅大概率偏弱震荡，建议产业客户关注市场动态，逢高套保。