沪锌主力：震荡偏弱，供应压力偏高

　　从宏观面来看，美联储如期维持利率不变但保留降息预期，美英关税协议达成一致，且中美展开会谈。国内出台一揽子金融政策，转出口贸易支撑下 4 月出口呈现较强韧性，带动市场风险偏好改善。 从基本面看，矿山稳步爬产，内外加工费环比回升，但锌价回落，矿山让利意愿减弱，加工费涨势放缓。5 月炼厂减复产并存，预计精炼锌产量环比持平。不过沪伦比修复，4 月下旬以来锌锭进口窗口逐步开启，近期已有部分进口货源流入，供应压力维持偏高水平。需求端方面，节后企业复工，各初端板块企业开工率均不同程度回升，其中特高压订单释放支撑铁塔订单向好，但镀锌管企业受价格战影响计划减产；电子类合金订单较好，传统五金配件订单不佳，且合金终端出口订单近期部分减少；橡胶级及饲料级氧化锌订单减少，陶瓷级订单平稳。 整体而言，中美贸易谈判叠加国内利好政策释放，市场情绪修复，但关税谈判不确定性犹存。基本面存边际转弱预期，精炼锌产量高位且进口锌锭补充，供应压力维持偏高，需求临近旺季尾声，采买补库积极性减弱，低库存逻辑支撑削弱，预计锌价震荡偏弱下寻支撑。 风险因素为宏观风险扰动，锌锭进口不及预期。