双焦期货：2025上半年先抑后扬，下半年区间波动

　　2025年上半年，双焦期货价格呈两阶段运行。1 - 5月单边波动下跌，受供需宽松、需求疲软和悲观情绪主导；6月触底小幅反弹，得益于供应扰动、投机需求回暖及宏观情绪修复。 上半年行情核心矛盾围绕“弱现实压制 - 供应扰动对冲 - 情绪修复反弹”展开。 2025年下半年，煤焦供需宽松基调延续。焦煤供应有山西增产和蒙俄进口支撑，焦炭产能过剩压制供应弹性。需求端虽有基建及出口韧性，但受房地产拖累，增长空间有限。 在此背景下，煤焦基本面承压，价格中枢或受压制。不过市场对宏观政策刺激存期待，或提供底部支撑。 预计全年煤焦价格区间波动，焦煤运行区间元/吨，焦炭元/吨。投资者需关注政策落地效果与供需边际变化，把握区间操作机会。

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