氧化铝与烧碱：年内投产错配，烧碱套利机会

　　年内氧化铝和烧碱投产存在错配情况。氧化铝年内预计投产1310万吨，其中980万吨，特别是对山东市场影响大的魏桥和文丰二期，均已完成投产或备货。下半年主要有330万吨氧化铝投产计划，部分已备货，新产能对烧碱需求放缓。不过2026年氧化铝仍有不少新产能待投，集中在广西地区，运行产能预计在一定区间波动。 下半年烧碱新增产能集中，投产压力远超上半年，若投产不及预期，会有较大预期差。电价下行、原盐下跌使烧碱成本下移，企业预计维持高开工。上半年烧碱出口高增长，下半年预计仍偏好，但月度边际或下滑，非铝需求上半年弱，旺季备货不能忽视。 下半年烧碱供需矛盾小于上半年，价格波动区间也预计小于上半年，整体呈宽幅震荡格局，节奏把握更重要。 策略推荐方面：单边操作上，要关注烧碱危化品属性下淡旺季行情，如九十月旺季、01淡季预期，关注阶段性供需错配行情。 套利可关注9 - 正套、1 - 5反套机会。期权建议暂时观望。 需注意的风险有供给侧改革、烧碱投产大幅不及预期、氧化铝运行产能大增大减等情况。

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