聚酯产业链：下半年产能增量大，套利机会

　　上半年，聚酯产业链价格先降后升，价格重心下移。PX和PTA利润前低后高，开工率与去年同期基本持平；乙二醇煤制利润佳，带动开工率显著回升。聚酯加工费先强后弱，出口增速提升，开工维持高位。 在聚酯原料端去库带动下，基差、月差整体走强。聚酯产品经主流工厂减产和阶段促销，二季度库存压力缓解。不过，终端开工走弱，企业库存和经营压力上升。下半年，聚酯计划增产能230万吨，主要涉及长丝和瓶片。低利润下，聚酯工厂或维持阶段性减产策略。终端压力累积，聚酯产量增速或放缓。 下半年，PX裕龙石化300万吨年底有投产预期，进口量预计增加。下游PTA新装置投产将带来850万吨产能增长，增量产能或使PTA月均产量增50万吨，PX供需缺口或扩大，PTA供需结构或转弱。 乙二醇方面，关注裕龙石化80万吨新装置投产情况。随着利润修复，开工率预计继续上升，进口量因海外装置恢复预计增加，供需预期偏紧。策略上，单边建议宽幅震荡；套利关注PXN价差逢低做多、PTA - PX价差逢高做空，低库存下关注乙二醇正套；期权在油价波动减缓时，可考虑卖方投资策略。 风险提示为原材料价格异常波动、装置信息。

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