煤炭产量创近十年最大降幅，兖矿能源涨停业绩暴增53%

　　7月20日，兖矿能源报收20.79元，上涨10.00%封涨停，成交额15.08亿元，换手率1.24%，总市值2086.66亿元。当日盘中以涨停价20.79元报收，最低19.00元，振幅9.47%。

　　资金面上，主力资金净流入情况暂未披露，但该股当日以涨停价收盘，量比1.13，委比高达100.00%，买盘意愿极为强烈。近52周最高27.80元，最低12.03元，当前股价处于估值修复通道中。

　　中国国际化程度最高的龙头煤企，以“境内境外双资源布局+煤化一体化延伸”为核心战略，正在经历从“周期煤企”到“成长型综合能源巨头”的价值重估。

　　兖矿能源前身可追溯至山东兖州矿务局，总部位于山东邹城，是一家以煤炭开采、煤化工、电力及物流运输为主营业务的大型国际化能源企业。公司煤炭资源横跨中国山东、陕西、内蒙古、新疆及澳大利亚等地，是中国唯一实现“境内+境外”双上市的煤炭龙头。

　　其业务本质极为清晰：开采、加工、销售煤炭及煤化工产品，核心收入来自煤炭业务和煤化工业务两大板块。产品远销亚太多个国家和地区。真正赋予其“国际化龙头”定位的，是横跨中国与澳大利亚的优质煤炭资源储备与持续扩大的产能释放——在这个以“资源禀赋+成本控制+一体化延伸”为三重壁垒的行业里，谁掌握了低成本优质资源的定价权，谁就掌握了穿越周期的主动权。

　　2025年，兖矿能源实现营业收入1449亿元，同比下降7.49%；归母净利润83.81亿元，同比下降43.61%。2026年一季度，营收345.9亿元，同比增长1.8%；归母净利润39.5亿元，同比增长42.1%。上半年业绩预告显示，预计归母净利润约72亿元，同比增加约53%。

　　- 煤炭业务：2025年实现销售收入886.66亿元，占比61.18%，同比减少184.57亿元或17.2%，主要受煤炭价格下行拖累。其中自产煤业务847.55亿元，占比58.48%。但2026年以来海外煤炭价格大幅上升，地缘冲突推动油气价格上涨，煤炭替代需求逐步释放。

　　- 煤化工业务：2025年实现收入242.93亿元，占比16.76%。煤化工板块利润同比增长，成为业绩的重要缓冲。2026年公司计划建成投产荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目，聚甲醛产能将跃升国内第一。

　　- 物流运输及其他：物流运输收入150.83亿元，占比10.41%；其他业务收入115.92亿元，占比8.00%。

　　结论：兖矿能源正处于煤价周期筑底后的复苏通道中。2025年受煤价下行影响营收利润双降，但2026年Q1营收已重回正增长，上半年净利润预增53%验证了景气回升的判断。煤化工业务的持续扩张正在为公司打造“第二增长曲线. 盈利质量——利润韧性的“压力测试”

　　2025年公司毛利率29.34%，同比下降6.6个百分点；净利率9.82%，同比下降4.26个百分点。毛利率下滑主要受煤炭价格下行影响，但公司通过加强管控、降本增效进行对冲。

　　2026年一季度毛利率暂未披露具体数据，但自产煤吨煤销售成本343元/吨，同比增加29.5元/吨。Q1归母净利润39.5亿元同比大增42.1%，但扣非归母净利润仅10.6亿元，同比大降61.1%。两者之间28.9亿元的差额，主要源于公司公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权产生的约28.4亿元一次性投资收益。

　　2026年，公司及附属公司资本开支计划高达198亿元，资金重点投向扩能提量、延链补链、设备升级等增量创效项目。

　　1. 扣非利润与归母利润严重背离。 2026年Q1归母净利润39.5亿元，但扣非归母净利润仅10.6亿元。28.4亿元的一次性资产处置收益掩盖了煤炭主业的真实盈利状况，投资者需警惕“虚胖”的利润数字。

　　1. 煤炭价格波动风险。 煤炭是强周期行业，国内外宏观经济、能源政策、地缘冲突等因素均可能引发煤价剧烈波动。公司市场化煤比例高，业绩弹性大但下行风险同样突出。

　　7月20日，兖矿能源20.79元涨停收盘、2086亿元总市值的格局，与其说是对当前盈利的确认，不如说是对周期的定价——当日该股以涨停价报收，委比100.00%，买盘汹涌。当198亿元资本开支计划全面铺开、164亿元并购交易稳步推进，当煤化工新项目陆续投产、海外煤价持续上行，兖矿能源正在经历一场从“周期煤企”到“成长型综合能源巨头”的价值重估。