地方债发行将提速 流动性投放可期

　　业内人士指出，供给压力有待释放，8月、9月地方债发行量增加是大概率事件。8月中下旬地方债发行或发力，与“麻辣粉”（中期借贷便利，MLF）到期、本月税期等因素叠加，恐对流动性有一定影响，央行实施对冲操作可期。

　　8月地方债供给放量几乎是市场的一致预期，但前两周不仅没放量，反而大幅下降。Wind数据显示，上周全国实际发行地方债1391亿元，较前一周缩量近四成。本周发行量可能进一步下降。截至10日的统计数据显示，目前全周计划发行量仅271亿元。

　　今年以来，地方债发行节奏放缓。截至7月末，新增债券发行进度仍未过半，积累了较大的供给压力。“今年1至7月地方债发行节奏远慢于往年，主要是专项债券发行滞后。”中信证券(23.820, 0.05, 0.21%)固收首席分析师明明称，1至7月，专项债券发行量尚不足全年新增专项债额度的四成，而2019年、2020年同期的占比分别为八成、六成左右。

　　日前召开的中共中央政治局会议对地方债发行提出明确要求。市场人士判断，年内新增地方债额度大概率将用完，这要求年内地方债发行适当加快速度。各地披露的地方债发行计划印证了这一点。据中泰证券(9.440, -0.12, -1.26%)固收首席分析师周岳测算，截至8月6日，已有23个省市披露8、9月地方债发行计划，计划发行量合计15103亿元。其中，8月计划发行10203亿元，9月计划发行4900亿元。

　　通过分析以往月份的地方债发行计划完成情况，周岳发现，今年地方债实际发行量与计划发行量虽不尽相同，但大致相当。比如，4月至6月，地方债实际发行量与计划发行量的比值分别为1.28、1.05和1.20，7月则为0.94，有时候实际会发得多一些，有时候发得少一些。参考历史计划完成情况，他预计，8月地方债发行规模约为1万亿元。基于类似的测算方法，广发证券(18.380, 0.51, 2.85%)固收首席分析师刘郁预计，8月地方债发行规模约为1.05万亿元。

　　8月以来，地方债发行仍不疾不徐，而在月发行量可能达1万亿元左右的假设下，8月中下旬发行需明显提速。江海证券首席经济学家屈庆认为，本周已公告的地方债计划发行量仅270亿元左右，继续显著低于预期，这意味着中下旬供给或井喷。过往数据也表明，地方债发行更多集中于每个月的中下旬。

　　业内人士分析，如果8月中下旬出现地方债集中发行，可能带来两方面影响。一方面，8月中下旬利率债券供给压力会有所加大，可能对债券市场供需及利率走势产生影响；另一方面，政府债券集中发行带来的财政存款波动，可能加大对短期货币市场流动性运行的影响，特别是在8月“麻辣粉”到期量较大的情况下。

　　机构预测，8月国债发行规模或接近6000亿元，略少于7月，但由于到期量大为减少，8月净发行量反而将明显上升。加上地方债发行有望加快，8月政府债券净融资规模可观，集中发行对流动性的影响或有所增大。