期现货跌幅收窄 短期债市料震荡为主

　　8月10日，流动性紧势缓和，现券期货现企稳迹象。国债期货收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率变动不大；资金紧势缓和，银行间隔夜回购加权利率下行逾3bp仍在2.2%附近，7天期则大幅上行逾21bp报在2.35%附近。

　　交易员表示，央行二季度货币政策执行报告整体表态仍稳，这也削弱了近期宽松政策出台的可能性；此外，地方债供给、美国宽松政策逐步退出施压美债等利空因素的影响逐步抬头，债市在大幅波动后料仍有震荡。

　　上海一券商交易员谈到，货币政策报告的表态相对平淡，可能也预示着短期内的货币宽松政策预期落空，结合地方债供给放量的信号，稳增长暂时可能还是更倚重财政发力。随着对政策预期的修正，债市回吐一些此前的涨幅也合情合理。

　　周二，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。A股早盘弱势横盘，午后在白酒带领下震荡攀升，上证指数收涨1.01%，深证成指涨0.78%，创业板指涨0.34%；两市成交额连续15个交易日达到万亿规模；北向资金实际净买入超10亿元。

　　银行间主要利率债收益率变动不大，10年期国开活跃券210205收益率上行0.5bp报3.2575%，10年期国债活跃券210009收益率上行1.5bp报2.875%。交易员称，周一公布的央行货币政策执行报告，超市场预期的东西较少，市场表现较为平淡。

　　华林证券(12.160, -0.12, -0.98%)表示，当下市场，多空双方处于相互观望的态度，整体相对较为均衡。从盘面看，资金宽松以及基本面回落等，有利于多头；但整体收益率偏低以及近期即将迎来的供给冲击，有利于空头。后续重点关注MLF续作、金融数据以及近期的一级发行情况。

　　信用债方面，青海国投和恒大债券波动较大。“15青国投MTN001”跌超21%，“12青国投MTN3”涨超10%；“19恒大01”涨超8%，“19恒大02”涨超2%，“15恒大03”跌近5%。消息面上，“16青国投MTN001”五年分期还本方案将获表决通过；中国恒大正商讨出售恒大物业和恒大汽车部分权益。

　　此外，“18铜仁旅游PPN002”涨超11%，“19中原资产MTN001”涨超10%，“14天瑞02”涨超8%，“19巴中国资MTN001”涨超6%，“18津渤海MTN003”、“21金潼小微债”涨超6%；“19中国华融债01（品种一）”跌超9%，“19瑞丽债”跌8%，“18富力08”、“19同煤04”跌超4%。

　　流动性紧势有所缓和，银行间隔夜回购加权利率下行逾3bp仍在2.2%附近，7天期则大幅上行逾21bp报在2.35%附近。交易员表示，早盘大行融出不多，流动性一度显紧，不过随后供给增多资金整体有所改善，税期未至短期扰动仍不多，不过地方债供给忧虑添扰。

　　中信固收认为，二季度货币政策执行报告有八大看点。报告显示当前通胀已经引起央行注意，除非国常会层面明确提及，否则下半年降息降准窗口或已关闭。国内经济恢复不稳定、不均衡，增长动能持续性面临挑战，海外货币政策转向对我国货币政策或仍有一定制约，预计财政发力将成为下半年稳增长主旋律。

　　关于债券市场走势，江海证券认为，债券市场的调整趋势已经形成，短期内建议机构放缓配置。交易盘仓位高的机构，建议降低仓位，耐心等机会。当然，调整的趋势也并非一蹴而就，考虑到后期地方债供给压力释放也是逐步的过程，本轮调整的时间会比较长，机构需要保持足够的耐心。

　　国君固收表示，中期维度上货币宽松相对确定，但短期持续放水的可能性存疑，8-9月央行净投放幅度仍有较大不确定性，一旦央行缩量对冲，市场可能就会形成预期的反向修正。此外，周一国债活跃券利率上行5-6bp，表明市场对供给放量的乐观预期已经有所松动，结合宽信用预期发酵的逻辑，我们认为，未来两个月债市向上调整20bp的风险仍然较大。