好公司的三个半原则

　　第一，就是长长的坡。公司所处的行业能够看得比较长期，而且是在一个比较大的市场里面。有些行业虽然现在很好，但变化很快，很难去看三五年后的样子，这样评估难度就比较大。巴菲特喜欢的赛道也是不太出现变化，能看很长时间的。

　　第二，要有厚厚的雪。这主要代表公司的商业模式，是不是一个盈利能力强的生意。有些公司虽然短期看起来需求不错，但商业模式不行，资本回报率低。只有商业模式足够好的企业，投入产出比高，抗风险能力强，才能帮助持有人长期赚大钱。

　　第三，深深的护城河。李恒认为，许多人会把护城河和竞争优势混淆在一块。事实上，真正的护城河非常稀缺，而上市公司多多少少会在这个行业里面有一些竞争优势。一定要把真正的护城河区分出来，找到具有罕见护城河的公司。

　　这三个半投资原则，构成了李恒对于好公司的标准。坦白说，我们认为这是一个非常苛刻的标准，大部分公司都难以符合这些标准。李恒告诉我们，正是因为标准苛刻，在筛选出来后基金经理才能长期持有。投资中会面临各种各样短期的诱惑和波动，只有把一个公司的长期因素想明白了，才能抵御短期因素，这也是我们开头所说的“大道至简”。

　　大部分人正是因为每天看到过多的噪音，觉得市场每天都是机会，什么机会都会参与，从而导致了过多的交易成本损耗了收益。我们拿德州扑克这个游戏为例。许多人都知道，打德州扑克时，要看台上的三张牌至少要下盲注的。这些盲注虽然看上去不多，但会不知不觉中让人觉得筹码变少了。许多人会觉得牌都没有翻出来呢，应该参与一下。而事实上，从一个胜率的角度出发，应该舍弃掉大部分机会，只打概率最高的牌。