中芯国际股票a股代码：两类安全垫的切换

　　股债结合的特性为转债提供了两类安全垫：债性通过纯债价值对转债价格形成支撑，从而形成了价格层面的安全垫；股性通过平价对转债价格形成拉动，从而形成了正股层面的安全垫。

　　展望下半年转债市场的配置节奏，则需要从这两类安全垫来着手，他们何时占据主导地位，又如何主导配置方向。

　　随着4月下旬权益市场的调整，转债整体绝对价格快速回落，过半数标的的价格已经回落至110元之内，债性带来的绝对价格安全垫支撑力量越来愈浓。从配置节奏而言，我们判断年中时间段也就是本篇报告发布的前后时间段可能是未来半年重要的通过绝对价格布局的时间窗口期，此时第一类安全垫占据主要位置。待权益市场触底回暖，低价转债标的有可能再次出现一次普涨的行情，但是我们同时判断后续的普涨幅度与持续性可能远不如一季度发生过的情形。换而言之，若有整体beta收益也将是一个弱整体beta。

　　随着时间的推移，配置方向将从第一类安全垫向第二类安全垫切换，而这个切换的历程可能会耗费一定的时间，时间窗口预计从现在持续至三季度末，市场短期风格有可能呈现出在beta与alpha收益中摇摆的过程，同时也不排除市场经过前述的弱beta回暖后再次回落的可能。我们判断下半年转债市场alpha收益将正式步入舞台中央，其驱动力随着时间推移越发明显，而beta收益则随之逐步收缩至主题beta范围，而这个主题beta我们更关注政策再平衡下的潜在驱动。市场内生分化加大，需要明确的是转债分化加大是基于权益市场分化加大的前提产生，意味着择券难度的提升。市场右侧特征正式确立，寻找正股基本面带来的确定性是后续策略的核心目标。

　　正如本节标题所言alpha走向前台，意味着未来一段时间alpha收益为主要配置选择，而beta收益更多具有尾部红利的特征,方向较上半年有所变化。未来半年对市场节奏与风格的判断是获利的胜负手，我们在下述的投资策略中进行落地。