公司年纯碱业务表观吨成本元

　　1）.受益玻璃高景气，公司业绩超预期。2020 下半年以来，随着被压抑的需求叠加释放，玻璃价格一路走高，平均价逼近 2200 元/吨，达到近十年新高。2021 年初价格虽略有回落，但在就地过年与复工复产等因素下，价格继续走高，接近年底的高位。受益于玻璃高景气，公司 2020Q3-2021Q1 的归母净利润均实现三位数及以上的增长。我们认为在竣工回暖的趋势下，玻璃价格中枢有望保持高位，公司全年业绩有所支撑。定增加码光伏玻璃，彰显公司信心。2021 年 2 月公告，公司拟非公开发行股票募资不超过 14 亿元，分别用于宁夏 2 条 1000t/d 和马来西亚 1 条1000t/d 光伏玻璃及配套深加工项目。我们认为在“碳中和”的背景下，光伏装机有望进一步加速，伴随双玻组件渗透率提升，光伏玻璃的需求有所保障。公司新建的生产线，将在未来持续贡献利润。

　　2）纳入隆基采购目录，保障未来业绩。2021 年 2 月公告，公司控股子公司宁夏金晶与隆基乐叶及其 3 家子公司签订光伏玻璃长单采购合同，按照公示近期光伏玻璃的市场均价测算，预估合同总金额为 16 亿元（不含税），有效期自签订之日至 2022 年 12 月 30 日。本次战略合作有利于公司光伏玻璃市场推广，保障未来销量，进一步提升经营业绩。纯碱业务有望回暖2020 年纯碱产品受疫情影响，下游需求减少，但随着 2021 下半年光伏玻璃生产线投产，对纯碱需求将有所增加，对纯碱的需求形成有力的支撑，公司该项业务有望回暖。

　　3）公司公告与泰山玻璃纤维有限公司拟签订《关于中材金晶玻纤有限公司股权转让协议》，出售其持有的中材金晶玻纤有限公司（后文简称“中材金晶”）48.05%股权全部转让给泰山玻璃纤维有限公司。本次股权转让价款约8116万元，过渡期按照比例享有收益。

　　4）进一步聚焦玻璃主业，增厚公司利润。我们认为此次出售完成后，公司将进一步聚焦玻璃主业（目前主要联营/合营企业为中材金晶、金晶匹兹堡、金晶圣戈班、廊坊金彪，除中材金晶外均为玻璃企业）。

　　5）浮法玻璃双高景气，开启成长新周期。我们认为未来2-3年，浮法玻璃行业将受益于供需关系改善而保持较高的景气度；而尽管光伏玻璃企业新增产能规划较为激进，但在210/182mm尺寸光伏玻璃渗透率提升背景下，小型光伏玻璃企业由于引板宽度窄、裁切利用率低而不具备良好的经济效益，头部光伏玻璃企业将成为增量市场主要瓜分者，高端产能不过剩，相关产品价格预计保持高位，此前公司与隆基签订长约，也一定程度上反应了头部客户的上述预期。公司2021年有望新建投产宁夏、马来西亚合计1600吨/日光伏玻璃产能，同时2-3条超白浮法产线有望转产光伏背板，且公司2月公告未来将在宁夏、马来西亚加码投资3条1000吨/日压花大线，规模效应有望进一步提升，确定性提升，从而开启新的高速成长周期。

　　6）纯碱业务有望超预期。纯碱业务2019年占公司总收入40%以上，判断过往纯碱业务是利润贡献的重要一极。由于纯碱是玻璃行业的主要原料，因此我们认为在新增光伏玻璃投产拉动下，纯碱需求有望稳定增长，从而支撑纯碱价格反弹。此外，公司2019年纯碱业务表观吨成本981元，与行业龙头三友化工相仿，在行业中具备最低的成本，且名义产能150万吨左右行业前列，因此我们认为公司2021年纯碱业务表现有望超市场预期。

　　7）得益于绿色能源汽车的高速发展，充电桩的需求量随之增加，金晶产品被选为特斯拉充电桩指定用玻璃的上游原片供应商。

　　8）1、宁夏金晶 600 吨一窑三线光伏玻璃项目进展，窑炉安装已完成 80%，计划 6 月中下旬全部完成，主线 日开始陆续具备安转条件，原料系统、公用系统土建已完成 85%，整体项目计划 6

　　月底达到点火条件。2、马来西亚的光伏玻璃项目现在一期是否达产，二期项目建设进度如何？预计马来西亚项目一期将在 6 月份投产，二期项目预计在四季度投产。

　　公司2019年纯碱业务表观吨成本981元。目前纯碱每吨2132元。产能170万吨。

　　玻璃期货最新价格FGm：

　　玻璃现货最新价格厚度:5mm：

　　重点一：金晶科技早在2018年即已开始对光伏产业链进行布局。其中，公司在宁夏建设的600t/d一窑三线光伏轻质面板生产线月投产；在马来西亚建设的2条500t/d浮法面板和背板玻璃生产线日公司披露非公开发行预案拟定增募资14亿元，继续大幅加码光伏玻璃产能，用于建设宁夏2条1000t/d以及马来西亚1000t/d的超白压延光伏玻璃产线。

　　重点二：金晶科技获4500亿市值光伏老大隆基两年内产品包销协议。光伏玻璃上半年受到冷落，近日国家能源局出台屋顶玻璃发电政策，吹响了碳中和，碳达峰进一步落地的号角。随时唤醒沉睡资金的投入热情。屋顶光伏BIpV政策引领下，下半年光伏玻璃能拉动上百万吨纯碱需求，但二年内玻璃所需的纯碱并无太多新增产能。先见玻璃后见天，一斤玻璃二两碱，说明了纯碱对光伏玻璃发电，对锂电池的重要作用。今年纯碱价格已经从年初1400元／吨恢复到7月份2150元/吨。金晶科技年产150万吨纯碱，中报业绩炸裂，增长910%。金晶科技还拥有多条传统玻璃的生产线及光伏玻璃的核心技术。金晶科技公司于去年在宁夏投建光伏轻质面板一期项目。预计今年8月份投产。金晶科技与隆基股份光伏产业基地签订两年供货协议高达16亿元。奠定了两年内的业绩稳定增长。金晶科技是世界上极少数同时掌握太阳能面板两大核心技术的企业之一。目前全球范围内完全掌握薄膜太阳能(碲化镉)面板玻璃专用技术的企业不超过3家，金晶科技就是其中一家、金晶科技是世界上极少数同时掌握太阳能面板两大核心技术的企业之一。目前太阳能面板，技术主要分两大阵营，分别是单晶硅组件面板和背板技术及薄膜电池面板专用技术。隆基包销宁夏金晶600t/d压延产能，转型迈出重要一步：宁夏金晶600t/d光伏压延玻璃产能预计将于今年年中点火投产，产品主要为2.0mm前背板玻璃。根据近期光伏玻璃市场价测算，公司与隆基的长单金额正好对应600t/d产线一年半的产量，大大增强了公司未来两年业绩的确定性。根据测算，仅宁夏600t/d产线万吨纯碱十光伏玻璃产线十Bipv核心技术十隆基两年内包销协议供货。四合一能量，叠加屋顶光伏玻璃政策的暖风。大概率会形成一个动能，加速推动金晶科技的价值发现过程。

　　2021年上半年公司实现营业收入约33.44亿元，同比增长53.54%；归属于上市公司股东的净利润约7.83亿元，同比增长930.5

　　围绕超白、节能玻璃和光伏玻璃未来10年进行拓展.

　　70-80%都是建筑，20-30%是汽车和额工业行业；民用住宅门窗类，高端商业幕墙类，市场需求旺盛。

　　金晶白玻库存只有5天，有的企业降到2-3天，历史的最低位，说明了旺盛的需求。

　　市场需求非常旺盛，玻璃一路上涨，今年年后又是上涨，5月份，7月份都是一路上涨，目前还是上升通道。华北、华东和华南，出厂3200，终端市场销售3400元/吨。

　　建筑品质不断提升，玻璃层数不断提升，住宅玻璃从单层到双层到三层；商业幕墙从中空，到双夹层中空。中国玻璃是全球供应中信，出口+30%，金晶出口增速超过25%，中国承担向去全球供应玻璃。疫情原因，有些项目被耽误，今年是叠加了去年的需求，尤其是商业幕墙和工程。

　　从现在到年底，价格处于稳中上升的通道，降价可能性很小。

　　成本方面，纯碱和天然气上升，成本端上涨，可以通过涨价抵消。超白187元/箱，3740元/吨，实际上A类汽车级产品已经达到3900-4000元/吨了。白玻也是一样，价格上涨势头和频率超过超白玻璃。普通生产线%，高端产品生产线、纯碱价格判断

　　基础工业原料，08-12年波动很大；12年底13年滞后，在稳定的水平；17-18年盈利水平不错；疫情开始纯碱下游需求受到较大影响，但纯碱自己没有停产，所以20年7月份供需严重失衡，行业库存(厂家+下游客户+经销商)280-290万吨，1个月左右。20年底和21年初，纯碱价格稳定住，21年2月份之后，纯碱价格得到恢复，看到了需求未来会快速增长，从30-50的上涨幅度，8月份一个月涨了250元。目前行业库存(厂家+下游客户+下游经销商交割库)在120万吨。后面还会涨价。看到需求增长，以及需求持续增长，库存减少。远月合约都比近月高一些。

　　我们7月份检修之后，生产恢复了，虽然没达到最高负荷(夏季很难达到100%，所有企业都是这样)。

　　海外进口的纯碱影响：海外纯碱订货需要半年的周期，18年纯碱价格也比较高，最高进口了55万吨全年。17或者19年都在40多万吨。中国产量占50%，美国占40%，土耳其和印度占剩余一点。美国是天然碱，各国对资源性产品不鼓励出口。中国原盐、煤炭、石灰石等原料，对外出口，资源输出不鼓励。美国对纯碱天然碱不增产，而且下游客户固定。

　　纯碱运输成本比较高，运输周期比较长。美国出口首先考虑联盟欧洲国家。

　　中国2480万吨，今年产量2500万吨纯碱，对比几十万吨的进口量，微乎其微。

　　对资本市场情绪有影响，对我们实际供需没有影响，开完会之后价格还是上涨的。

　　供给这块，去年下半年和目前，玻璃价格处于上涨，浮法玻璃利润那么好，谁还保留马力，谁不都开开足马力。我们的生产线，已经全部开满了，其他企业也是这样。

　　目前无法点火的，肯定是手续有问题；信义江门一条生产线度，之后被政府强制关停，没有手续；河北沙河就10几条生产线多条，无法点火，因为手续不全。

　　产能置换，国家政策早出来，大家能置换的都已经全部置换了。产能置换，没有1-2年，肯定起不来。

　　5、玻璃和玻纤行业空气排放的指标，对行业燃料的影响

　　除了宁夏金晶，我们所有都是采取天然气，成本高于其他采取重油和煤粉的公司，未来能源的清洁化也是趋势。

　　15-16年行业低谷期，亏损的时候，集团拿个几个亿，上环保设备，改造成天然气。

　　超白浮法玻璃配方和超白光伏玻璃的配方不一样。玻璃光学指标，透光率，跟配方、窑炉结构和技术有关系。

　　超白光伏玻璃，要用在薄膜电池，即BIPV上面。

　　超白浮法和超白压延的成本对比：超白光伏比超白浮法略高一些；同样厚度，国家对玻璃强度有检测要求，同样厚度的超白浮法或者光伏来看，超白光伏的透光率更高一些，上面有花纹，增加透光率。

　　宁夏1-3线，土建和安装环节结束，其他深加工正在调试，8月中旬宁夏一期光伏点火，1个月稳定状态；剩下2条线今年全部开工。

　　马来西亚：金晶海外光伏基地，5条深加工在7月份投产了，第一条主线这个月点火投产；工艺和宁夏不一样，下游是薄膜电池用的光伏玻璃，客户群体是老外在马来西亚的工厂。

　　成本：宁夏金晶有很大优势，主要是原材料方面；阜阳100ppm以下的石英砂出厂价格500多，我们的提纯后成本不到400；燃料占玻璃成本的30-40%，西部地区的天然气很便宜。我们电力成本，宁夏电力成本便宜一半。目前这个市场价格，还是未来的价格趋势，我们盈利能力水平还是很强的。

　　下一步关键资源点，宁夏金晶借助宁夏和内蒙贺兰山的硅石资源，本身达不到超白玻璃的要素，铁含量较高300ppm以上。我们有核心技术，把铁含量降低，从结果来看，铁含量已经降下来90ppm。

　　普通白玻：今年市场非常好，去年上半年库存很大，部分产品放到户外。去年下半年和今年开始，市场需求好，户外库存都没了，户内库存不断减少。产销率100-120%，生产线、深加工玻璃业务

　　线镀膜用于高端幕墙：上半年没有安全释放，今年底离线万米的大仙，年底翻一番。

　　在线镀膜玻璃，家电冷链玻璃和太阳能面板：在线月份新投产一条生产线吨/天，已经翻翻，设备和人员都到位了，产品在做验证。

　　建筑中空玻璃：出口的工业类，太阳能温室和阳光房。今年5月份，总部同意上深加工设备，正在加快进度，预计年底80%设备到位，安装在两个基地，投资几千万，明年1季度深加工产能进一步提升，接近翻一番。

　　期待明年有很大的收入提升。

　　原片金晶产业链齐全，白玻和各种颜色玻璃，原片90%都是自己自足。

　　LOW光伏镀膜玻璃，主要在薄膜太阳能电池，在线镀膜生产线做的。

　　之前没有放量，主要是原来技术不稳定，涉及到产业链各个方面。

　　经过这几年，技术成熟，用途和量会提高。之前中国没有在线镀膜产线，都是进口日本产品，我们具备了这个技术