零股财经网：二级市场beta收益占据主流

　　受益于权益市场的强势反弹，上半年转债市场也录得不俗收益。权益市场的反弹始于绝对低位的估值水平以及利好政策的推动，转债市场的反弹则始于价格所提供的安全垫以及增量资金的持续流入。

　　值得注意的是，虽然中证转债(0.0000,0.00,0.00%)指数连续三个月收阳，但结构分化依旧是转债市场的关键词。不同于去年下半年转债的beta收益来自于被高位溢价率所削弱的短期弹性，导致个券无法充分享受正股的alpha属性，今年转债的beta收益更多来自于正股不同板块的主题性机会，在盈利周期依旧处于下行阶段的背景下，热点话题以及补涨板块都给市场带来了不少惊喜。

　　近半年以来的策略我们基本遵循年度策略中“先beta后alpha”的判断，而上半年转债市场的核心就是“先beta”。在解决总体市场风格问题后，我们主要从风险偏好修复而非正股盈利的角度为投资者推荐自上而下的策略与具体标的选择。除此之外与去年我们建议投资通过仓位控制风险不同，今年年初我们便强调结构比仓位更重要，一波小牛市行情，高仓位理应是持续的状态。今年以来多数取得明显超额收益的标的与我们重点关注的方向相匹配。

　　上半年的强势表现使得转债市场经历了关注度快速抬升的过程，而不同类型投资者的涌入一定程度使影响市场的因素更加复杂。回到当下市场，一级市场待发规模仍处于较高水平，但不难发现在发行难度降低的情况下相应条款正在逐渐弱化，二级市场看似情绪高昂但估值仍处于合理区间。综合而言市场仍存在不少机会但获取超额收益的难度也有所提升。