兴证全球基金研究部副总监董理：长期好赛道不等同于短期好股票

　　2021年，A股市场呈现出新的变化，投资难度进一步提升。未来，在分化的市场中如何获取相对确定的收益，成为投资者最为关注的焦点所在。11月10日，在《中国经营报》主办、中经未来承办的“2021卓越竞争力金融峰会”上，兴证全球部副总监，兴全轻资产、兴全趋势经理董理表示，在今年的市场中，应当以更长远的眼光来做投资，而非制定短期目标，只追求快速的收益。对于A股2022年的走势，董理认为，政策有很重要的影响，“明年市场可能对后续政策发力有所依赖，影响股票市场的不仅是基本面，还有流动性因素”。

　　在今年相对复杂的市场环境下，专业投资者如何赚取投资收益，又如何控制回撤？董理谈到，在今年的市场环境下，他主要做了两方面的工作。首先，在股票选择上，以更长远的眼光来看待问题，不强制设定短期目标，比如选择股票时不会想着半年内一定要赚钱。因为今年的宏观环境、流动性等各个方面出现一定变化。其次，“更理智地选择买点。假如过去一两年，已经选择了好的赛道，在估值较为合理时入场，那么整体的持有性价比也会比较好。但是往后展望，这种模式可能存在较大挑战。所以，在股票选择上，我会更在意买点，也在意性价比，以及行业未来的确定性。”董理强调，做好这两点，对今年以及明年的投资至关重要。就权益投资而言，“在做权益投资时与其只追求绝对收益，不如看重权益投资的长期回报，因为风险与收益相伴，追求绝对收益即拒绝风险，也就是拒绝收益。”董理认为，权益投资需要承担与个人承受能力相匹配的风险，选择性价比较高的买入时点，从基本面出发放眼中长期的投资收益。

　　2022年关注两大方向

　　谈及科技、新能源与消费、医药等核心赛道年内的分化，董理分析，从长期看，这四个赛道均为优质赛道。但长期的好赛道与短期的好股票并不是同等概念。如果回看过去四五年，一些赛道企业盈利复合增长20%，同时二级市场价格可能是50%的涨幅，这必然是矛盾的事情，总会有一个临界点发现它们的价值和市值不匹配。即使在好赛道，也要区分在当下时点，哪些股票仍然具有投资价值，哪些资产有可能会被高估。目前来看，A股市场中，新能源板块估值较高，消费板块的估值有所回调。对此，董理认为，市场在短期也许是给低估的成长性企业更高的估值。但反过来，需要思考的问题是假设目前有一百倍的估值，隐含了对未来多长时间的成长期待。也就是说，因企业业绩的绝对增速快，所以无论给予多高的估值都可以，这可能是不合理的。在实际投资操作中，他认为，相对于过去两年，今年难度更大的一个原因是要做更为细分的工作。“毫无疑问，在上述四个好赛道里掘金是必要的，但并不是这些赛道里所有的环节，即产业链上每一家公司都会一直受益或者同等程度受益。未来差异化也许会越来越明显。即使在好赛道里，投资人也可能会亏损。”他补充。至于投资核心赛道可能面临的风险，董理认为，理解各个赛道不同环节的商业模式是难点，理解不同的商业模式在良好需求空间下，未来会处于什么样的位置，一些企业未来几年复合40%、50%的业绩增速预期，到底能不能兑现？展现A股2022年的走势，董理认为，货币政策有很重要的影响，“明年市场可能对后续政策发力有所依赖，影响股票市场的不仅是基本面，还有流动性因素”。具体投资方向上，他建议关注两大方向，一是上述四大核心赛道，当然要精挑细选一些仍然还具备投资价值的标的。二是部分资产也许会迎来价值修复，甚至价值重估的机会。现在可能正处在变化的时点，明年也许会跑出一些新的好赛道。