施罗德投资：利率预期多变应如何管理债券组合风险？

　　7月8日，施罗德投资香港固定收益投资总监吴美燕发文称，2024年以来美国的通胀数据甚为飘忽，导致金融市场对美联储减息预期变得忽冷忽热，甚至忧虑经济出现“不着陆”的可能性增加。目前，利率市场延续今年首季较高的波动性，并牵动着债券市场的表现。债券投资者一直最关注的问题是，美联储将会在何时减息以及减息的幅度有多大呢?

　　吴美燕表示，与其猜测减息的时间表，债券投资者更应透过灵活的投资策略，透过不同的债券种类，主动控制利率浮动带来的风险，可能会更切合目前瞬息万变的投资环境。

　　最近虽然近期美国个别月份的通胀数据纵有反复，但吴美燕认为美国经济整体仍然朝着“软着陆”的方向稳步前进。在经济持续增长的同时，通胀亦正逐步放缓。美联储今年内仍有望减息，只是减息的时间比起市场原先预期的有所推迟。

　　目前来看，美国经济出现“不着陆”并非施罗德投资的基本预测情景。吴美燕亦相信美国将会维持较高通胀水平，就业市场并不是过热，经济出现比预期强劲的概率相对较低，但金融市场情绪或会随着经济数据反复而再度紧张。因此，在利率风险的管理上，债券投资者必须保持弹性。

　　从债券投资组合的角度来看，由于美国国债孳息率曲线仍持续处于倒挂状态，即短债利率高于长债利率，因此吴美燕目前较偏好短期至中期债券。在目前的情况下，假设未来一段时间内利率仍会维持于较高水平，那么短期至中期债券将能更好地控制利率风险。

　　吴美燕称，除非美国经济面临严重衰退风险，迫使美联储必须大幅降息，否则过早增加债券的持有年期，将会导致利率风险。即使美国的减息步伐不如金融市场预期，投资者亦会面临相对较高的利率风险，影响到整体投资回报。此外，美国经济衰退并非其目前基本预测情景。

　　除了灵活管理利率风险外，投资者亦应分散投资于不同类型的债券，并扩展至美国以外的债券市场。实际上，2024年以来，欧洲企业债的表现优于美国企业债。

　　从估值角度来看，吴美燕认为，目前美元债券的估值偏高，信用利差已接近长期历史的平均水平，这反映通过信用利差进一步收窄，来获取额外收益回报的空间已经变小。相比之下，欧元区的投资级别和高收益债券都更具吸引力，因为其信用利差仍有收窄空间，能为投资者带来潜在的收益回报。

　　大部分欧元区投资级别债由金融机构发行，其他发行人则包括有大型奢侈品企业、房地产公司和汽车制造商。欧洲房地产公司中，施罗德投资表示看好的是欧洲物流业受惠去全球化趋势，获利前景看俏。目前，施罗德投资较看好欧洲金融机构所发行的投资级别债券，因为其经营的业务范围相对广泛，有稳定的收入