甲醇：2025 年供需有变，逢低做多 ：关键

　　供应方面，2025 年国内产能扩张基本结束，产量增速逐渐放缓，高成本长期亏损装置面临淘汰风险，高增长率难以为继。进口方面，国际甲醇产能继续高速扩张，特别是中东和美洲地区，低价甲醇仍将冲击国内市场，进口量维持高位。需求方面，MTO 新增装置继续投放，新兴下游及燃料甲醇有望成为新需求增长点，需求增量有望支撑甲醇价格维持高位。不过，明年煤炭价格中枢进一步下移，坑口原料煤价格底部有支撑，需关注成本走势。同时，宏观层面影响力度加大，关注国内刺激政策。估值方面，煤炭成本下移，甲醇基本面偏强，煤制利润恢复至高位水平。单边来看，供应平稳，需求增加，国际装置不确定因素增多，对甲醇有支撑，宜逢低做多。套利方面，2025 年 PP 高投产，MTO 利润将继续压缩，59 正套值得期待。期权方面，卖看跌&累购。重点关注宏观及煤价走势。