新“三公”确定投资方向 旧“消费”彻底告别辉煌

　　对于白酒、医药为代表的传统消费股反弹，性质仍属于超跌反弹，并不具备反转的经济基础，每一次反弹，逢高都是调仓良机，而非加仓机会，新能源、高科技股的每一次回调，只要股价不存在“三高”现象，基本都是加仓机会。

　　受周末相关消息影响，工业母机概念领涨两市，相关题材表现活跃。最终，大盘以上涨1.45％收盘，创业板上涨3.16％，两市总成交量较前一交易日增加约5.59％，这表明场外资金开始流入，场内资金筹码交易依旧频繁，结构转化仍在进行，市场情绪回暖，信心有所上升。

　　量能略有增加，个股活跃度增加，分化有所减少。当日，有134家个股涨停，其中有22家个股为20％涨停板，有199家个股涨幅在10％涨停板之上，有5家个股跌停，有7家个股跌幅在10％跌停板之上，涨幅超过5％个股有760家，跌幅超过5％的个股30家。涨幅居前的为工业母机、工程机械、发电设备、航天军工、锂电等，仅家电及地产板块收跌，政策面及消息面上的提振作用明显激发题材板块的炒作热情。量能小幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，题材炒作火热，指数情绪共振，市场热点明显，是周一盘面主要特征。

　　从技术上看，周一大盘高开高走，一路单边上行，以次高点收盘，并呈价涨量增态势。大盘收盘站在5日线日线之上，价涨量增的量价关系，短线大盘盘中还有继续反弹要求。

　　分时图技术指标显示，5分钟SKD及MACD将顶背离，15分钟MACD指标将连续顶背离，压制了盘中反弹空间，但30分钟MACD指标正多头强化，60分钟SKD及MACD指标金叉并多头强化，盘中还有反复。

　　上证50价涨量缩，缺口仍未回补，日线MACD指标仍为底背离，K线组合形态仍有继续反弹要求，短线将有望回补上周五的缺口。

　　创业板价涨量增，日线MACD指标空头强化，盘中还将有反复，但日线SKD指标金叉并多头强化，加之价涨量增的量价关系，短线日均线附近压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘的上涨基本确定了“双针探底”所构筑的“W”底形态，量能能否释放是关键，若缩量，则大盘还将惯性回落，若继续放量上涨，则构筑标准的“W”底，短线大盘继续上行还是大概率事件，但无论大盘上涨斜率高与否，所构筑的“W”底形态难以改变，震荡盘升还是趋势。

　　上周，茅台破位下行，带领消费股大幅回落，高价创新医药股更是宣泄式大幅下跌，带领医药股大幅回落，医药与消费是典型的防御式行业，更是过往被市场推上投资不败的“神坛”，即只要买入创新药上市公司股票或买入以白酒为代表的消费类上市公司股票，即便是择时则错而被套，也不会被套长久的，股价很快就会再创新高，甚至还会带来相当不错的投资收益，投资不买医药或消费，似乎就不懂投资，就得不到市场尊重。

　　去年11月4日，在市场对白酒、医药及食品饮料股奉若神灵之际，我们在发布的《2021年A股市场分析》的年度策略报告中，对今年A股市场做出了“七大”判断，其中在有关A股市场结构行情分析部分中，我们就果敢且明确提出“明年适当回避的是上一个经济周期股价透支了的行业，我们认为，明年消费、农业、地产及医药难有超额收益率，甚至可能全年下来，存在负收益”，我们的观点正在得到兑现。

　　今年以来，代表传统消费的白酒、食品饮料及医药走势“先扬后抑”，并走出趋势性大幅回落走势，市场从趋之若骛，转变为避之不及，就已宣示着它们走下了神坛，宣示着趋势性投资“躺赢”的旧时代结束，一个旧的时代结束，就必有一个新的时代诞生，那么旧的时代为什么会结束，新的时代为什么会诞生？

　　那么，什么是旧的时代呢？在我们去年9月28日发布的《第三次浪潮》宏观专题报告中及去年11月4日发布的《2021年A股行情分析》年度策略报告中就给出了答案，旧的时代就是第二个经济周期的“信用扩张”时代，这个时代就是“信用扩张”推升宏观高杠杆，高杠杆推升楼市，楼市价格推升传统消费价格上涨，这个时代的经济基础是传统消费升级，传统消费升级在第二个经济周期的初期，起到了稳定经济、国富民强的效果，对于经济、对于社会的意义是积极的。

　　但是随着经济不断深入发展，随着传统消费不断升级，价格要素与劳动力要素之间矛盾不断扩大，分配不公、贫富差距加大及行业垄断的加剧，生产关系难以适应新的生产力发展，中美贸易战、科技战更让我们看到经济发展的不均衡及基础科技的薄弱性，深化改革是历史的必然，这个改革是全方位的，打破垄断，打破贫富差距，打破科技发展的瓶颈，社会要“公平”，分配要“公平”，竞争要“公平”，新的“三公”原则就是“三次分配”的基础，“橄榄型”收入分配决定了高消费是极少数人的消费，奢侈品市场占有率将被大众消费品所取代，依靠垄断产品涨价创造收益并推升股价的传统消费时代结束了。

　　那么，什么是新的时代呢？这一点我们在《第三次浪潮》宏观专题报告中更是做了详细的论述。新的时代就是“资本扩张”下新的经济周期，这个新的经济周期特点是“资本扩张”，“资本扩张”就是充分地利用好资本市场二大功能，一个是直接融资功能以降低企业融资成本，另一个就是资源配置功能推动经济加快转型，通过资本市场推进科技高速发展，高科技推动新型消费，科技推动的新型消费是“低价+高市场占有率”，企业不是依赖垄断涨价来推升股价，而是依赖市场占有率及科技不断推升产品升级来推升股价。

　　第三个经济周期的特点就是“公平”，“公平”决定了传统消费价格回落或价格遇到上升瓶颈的过程，如教育的“公平”将使“学区房”带动楼市价格回落，分配“公平”推动“三次分配”的地产税推出，也将抑制楼市价格上涨，竞争“公平”打破垄断，将抑制消费品涨价空间，高消费时代渐行渐远，大众消费重新回归，企业恶性兼并、资本无度扩张、垄断吞噬市场的时代结束了，社会“公平”决定了税收的调节作用将得到充分发挥。

　　我们预计，未来房产税、奢侈品消费税、遗产税、资本利得税等各税种的出现，“富不过三代”将激励民众勤俭持家，铺张浪费的社会不良现象将被杜绝，依靠勤劳致富，通过知识改变命运，释放工程师红利，先富带动后富，实现共同富裕，将在资本市场上演绎的淋漓尽致，资本市场资源配置功能的优胜劣汰将真正得以实现，这就是第三个经济周期的意义。

　　新的“三公”原则是导致医药及消费股股价大幅回落的推力，不是一个简单的估值因素所决定的，而是经济基础转换所形成的，新的“三公”原则是加速旧时代结束的外在推动力，旧时代结束的内在因素就是第二个经济周期的“信用扩张”周期向第三个经济周期的“资本扩张”周期加速转变的必然结果，即经济发展的基础发生的根本性转变，“经济基础”决定资本市场投资的“上层建筑”，成为新的经济周期的经济基础的高科技，是通过资本市场的资源配置功能来推动的，这就是为什么今年以来传统消费股股价大幅回落的内在原因，也是2019年以来科技股股价大幅走强的内在原因。

　　经济基础的转变，推动着资本市场结构行情的转变。医药、白酒及食品饮料既是防御型板块，也是传统消费型行业，以传统消费为经济基础时代向高科技为经济基础的转变，在A股市场上医药、白酒、食品饮料及地产股股价回落，就如第一个经济周期中的周期股在第二个经济周期趋势性回落，是历史的必然趋势，科技股及高端制造股股价中长期趋势性上涨更是历史的必然，没有什么不可理解的。

　　传统消费股股价的回落，意味着A股将彻底告别防御，后市转向进攻是必然的，从A股市场的历史规律看，进攻型股票就是代表高成长的新兴高科技产业及代表低估值的金融板块，是价值（PE、PB）与成长（G）的完美结合，是PEG的具体体现，成长与价值联手，大盘不会再沉寂，这就是为什么近期大盘大幅波动，但市场赚钱效应不减，量能并未萎缩，科技股的每一次回调都有资金流入，传统消费的每一次反弹都有资金流出的原因所在。

　　经济基础每一次发生转变，资本市场都会经历一次痛苦的大动荡，每一次动荡都是一次脱胎换骨的过程，如2008年大盘从高位6124点跌至2008年的1664点大幅回落过程，2015年大盘从高位5178点跌至2018年的2240点大幅回落过程，每一次脱胎换骨后大盘都会焕发新的青春，都会出现趋势性上涨的新结构行情主线，旧结构行情主线将走向熊途。深刻认识新的市场，远离旧的路径依赖，寻找新的投资主线，用极大的耐心等待结构转换结束。

　　昨以茅台引领消费股反弹，对大盘走出反弹走势做出了稳定大盘的贡献，但真正引领A股市场上涨的还是科技、高端制造及中低价底部股，吸引场外资金的还是市场赚钱效应，对于白酒、医药为代表的传统消费股反弹，性质仍属于超跌反弹，并不具备反转的经济基础，每一次反弹，逢高都是调仓良机，而非加仓机会，新能源、高科技股的每一次回调，只要股价不存在“三高”现象，基本都是加仓机会，还是那句话“经济基础决定投资方向，估值因素决定结构风险”。

　　我们认为，由于市场结构基本转换完毕，由于市场赚钱效应较高，由于量能得到释放，由于市场热点仍在进攻型的科技，由于巨额IPO告一段落，由于美联储鹰派言论影响逐步消化，由于外盘企稳回升，短线大盘继续上行还是大概率事件，能否立即挑战并站上3500点之上，量能能否释放是关键，但无论大盘上涨斜率高与否，所构筑的“W”底形态难以改变，震荡盘升还是趋势。操作上，逢低关注金融、“碳中和”概念、军工、信息技术、新能源、电力、环保、“中”字头股及股价处于底部二线蓝筹股，回避前一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费反弹，观望为好。