纺织市场：乙二醇：涅槃重生背后的逻辑

　　基于今年国内产能高速增长的预期，产能过剩，供大于求的预期一直成为上半年市场的主导因素，然四季度开始基本面真实的表现缺明显异于市场预期，背后逻辑发生了怎样的变化，引发市场关注。

　　产能增加不等于供应量增加，截止目前隆众统计的国内乙二醇产能基数在1971万吨，环比增长582万吨，增幅达到42%。1-8月份国内乙二醇产量为769.3万吨，较去年增加196万吨，环比增长34.1%，增幅对比来看，产量增长明显落后于产能的增长。

　　四季度以后，产量与产能增长背离的现象更趋明显。近期随着国家调控政策的出台，乙二醇开工率进一步下滑。据隆众统计，9-10月份国内计划检修装置明显增多(见表1)，从表中我们可以看出乙二醇开工负荷预期大幅下调，部分企业是常规计划内检修，占比30%，非计划内检修及降负荷产能涉及379万吨，占比70%。据隆众统计，目前国内乙二醇开工率56.82%，如果以下装置检修兑现，开工负荷将降至5成偏下的水平。四季度新增产能方面，浙石化一套年产80万吨的装置计划近期开车，但是开车后，老线装置负荷将被降低，对产量的贡献度较为有限。

　　国产量明显增长的同时，进口量确出现了显著下降。海关统计数据来看，2021年1-8月份中国乙二醇进口量在572.11万吨，去年同期进口量在763.36万吨，同比下降191万吨，降幅达33.39%。

　　从以上数据来看，中国产量增加同时，进口量同步降低，2021年1-8月乙二醇总供应量在1335万吨，而去年同期总供应量也在1335万吨附近，也就是说，2021年1-8月份乙二醇的总供应量较去年没有变化，从需求量来看（我们主要看主要下游聚酯的需求变化）2021年1-8月份3856万吨，而去年同期是3354万吨，2021年聚酯产量增加了502万吨，通过这组数据表明，可以对2021年中国主港乙二醇持续维持低库存做出解释。

　　四季度来看，国产产量在降负，海外进口货9-10月份仍然没有明显增加怀况下，总供应量下降的趋势仍然存，需求方面受到国家调控影响，开工也将相应下降，供需双减下，四季供需情况继续维持现状的机率较大，累库预期或将延后至2022年初。

　　乙二醇的主要上游原料为石油、天然气和煤

　　从原油走势来看，国际原油探底回升后，趋势逐步转涨，后期机构预期原油仍有上行空间，目前乙二醇石油一体化工艺处于盈亏平衡线附近，如果原油继续上涨，乙二醇成本上移，将对市场形成上涨助力。

　　气头装置主要集中在中东和北美，这两个地区也是我国的主要进口地区，目前该地区天然气保持强势，上游供应情况或者成本因素影响下，乙二醇的利润水平将对以上地区乙二醇开工率造成较大影响。

　　从煤的成本来看，由于煤制主要集中在中国，煤的价格持续在高位运行，随着冬季的来临这种状态暂难缓解，目前煤制工艺已经面临较大亏损，在这种状态下，煤制乙二醇企业受到成本支撑力度将更强。

　　基于以上两点，供需结构预期由利空逐步转为利多，成本端目前也处于较强支撑下，乙二醇出现此轮行情的逻辑性较强，市场易涨难跌的趋势仍然延续。