中信建投证券：考虑当前时点为补栏旺季 预计仔猪价格短期仍较坚

　　中信建投证券发布研报称，从短期来看，生猪行业普遍增重、二育入场等致当期部分供应后移，考虑需求端承接能力较弱，育肥猪价或有阶段性下探。仔猪方面，行业补栏积极性提升，仔猪价格上涨明显；考虑当前时点为补栏旺季，且行业预期较好，预计仔猪价格短期仍较坚挺。

　　中信建投证券认为，春节后猪价淡季不淡，究其原因有：①23年10-12月北方疫病致小体重猪提前出栏，一定程度透支后市供给。②春节前猪价旺季不旺，冻肉及二育投机失败致大猪集中出栏，加剧1月猪价下跌；随后大猪数量减少，标肥价差节后倒挂，集团场控量增重致供应减少，拉动价格回升，散户出栏积极性降低。③猪价上行刺激二育进场，生猪期货远月出现较高升水，形成心理托底。④饲料价格明显下滑叠加年后冻品出量同比增多，致市场看好后续猪价。

　　中信建投证券主要观点如下：

　　生猪产业链：产能去化节奏放缓，持续观察生猪价格及疫病发展

　　如何看待春节之后育肥猪价淡季不淡？

　　其一，2023年10-12月北方区域疫病导致小体重猪提前出栏，一定程度透支后市供给。

　　其二，24年春节前猪价旺季不旺，冻品猪肉及二次育肥投机失败致大猪集中出栏，加剧2023年1月猪价下跌;随后大猪数量减少，标肥价差节后反常倒挂，集团场控量增重致市场供应减少，拉动价格回升，并导致散户出栏积极性降低。

　　其三，猪价上行刺激二次育肥主力进场，对价格起到托底作用;同时生猪期货远月出现较高升水，对整体行业形成心理托底。

　　其四，饲料价格明显下滑叠加年后冻品出量同比增多，导致市场看好后续生猪价格。短期来看，行业普遍增重、二次育肥入场等因素致当期部分供应后移，同时考虑需求端承接能力较弱，预计育肥猪价或有阶段性下探。仔猪方面，行业补栏积极性提升，仔猪价格上涨明显;考虑当前时点为仔猪补栏旺季，叠加行业预期较好，预计仔猪价格短期仍较坚挺。

　　产能去化节奏放缓，持续观察生猪价格及疫病发展

　　根据涌益咨询样本点1数据，2024年2月全国能繁母猪存栏环比+0.28%;样本点2能繁母猪存栏环比+0.72%。据涌益咨询数据，集团猪场2月产能整体稳中有增，个别猪场微降;分区域看，北方低位稳产部分增量复产、南方微增、华中有增有减、华东及西北稳定。母猪500-3000头规模猪场以稳定为主，其中西南及两湖零星猪场受资金压力减产，北方低位稳产为主，华南及西南猪场未有减产动作。

　　根据Mysteel定点样本数据，2024年2月能繁母猪存栏环比-0.28%，其中规模场环比-0.26%，中小散户环比-0.90%。据Mysteel反馈，节后上游能繁母猪更新换代节奏加快，华南、西南及西北等地养殖企业有不同程度增量现象。

　　①历史数据来看，能繁母猪存栏去化5%则后期猪价低点回升幅度约40%-50%，24年2月农业农村部能繁母猪存栏4042万头，较22年12月高点下降7.9%，24H2猪价回暖或可期；②24H1供给高压及需求淡季背景下猪价或仍在行业成本线下，养殖端资金压力或持续增加，产能去化幅度或进一步加深，夯实未来周期向上的确定性。