5.28亿元收购苗药企业 华东医药买贵了？

　　一起收购引发投资者热议。7月22日，华东医药公告，公司及全资子公司博华制药拟以5.28亿元收购恒霸制药100%股权。多位投资者认为，收购价格“太贵了”。

　　7月19日，华东医药及全资子公司博华制药与恒霸药业、何晓玲、何尧、贵州宝鼎、贵州钤钰签订股权合作协议，博华制药收购恒霸药业100%股权，交易基础价款5.28亿元，并将根据协议约定支付浮动对价。

　　恒霸药业成立于1995年，是一家以研究开发苗族民族药品为主，集中药材种植、科研、生产、销售为一体的国家高新技术企业。恒霸药业拥有中成药文号21个、化药文号2个；医保甲类4个，医保乙类10个，均为中成药。目前在生产和销售的主要产品为伤科灵喷雾剂、痹痛宁胶囊。

　　伤科灵喷雾剂主要功能为清热凉血、活血化瘀、消肿止痛，临床用于治疗软组织损伤、骨伤，浅Ⅱ度烧烫伤，湿疹、疱疹，在急诊科、骨科、 烧伤科、皮肤科和中医科均有应用。痹痛宁胶囊主治祛风除湿、消肿止痛，适用于寒湿阻络所致的麻痹，症见筋骨关节疼痛、肿胀、麻木、重着、屈伸不利，遇寒加重者。

　　目前，伤科灵喷雾剂在全国主要省市销售，销售集中度较高，5个主要省市合计销售额约占该产品总销售额的80%。

　　国家药监局显示，伤科灵喷雾剂的生产单位仅恒霸药业一家。痹痛宁胶囊生产单位除恒霸药业外，还有吉林省东北亚药业股份有限公司、黑龙江乌苏里江只要有限公司哈尔滨分公司。

　　从数据看，2023年，恒霸药业经审计的营收和净利润分别为8619.83万元、1071.18万元，净资产为-856.55万元；2024年上半年，未经审计的营收和净利润分别为3542.01万元、560.38万元，净资产8618.24万元。

　　其中，2024年5月，原股东对标的公司增资4400万元，恒霸药业注册资本由1600万元变更为6000万元。

　　投资者对此次收购看法不一。有投资者认为，5.28亿元的收购价格太贵，“50倍市盈率，太贵了” 。

　　截至2024年6月30日，恒霸药业资产总额为1.34亿元，净资产为8618.24万，以此计算，增值率分别为294.03%、513.2%。

　　可以参考的是贵州三力2023年的一起收购。2023年9月，贵州三力以4.18亿元收购汉方药业38.8%股权，汉方药业整体估值7.16亿元。汉方药业拥有8种剂型，80个批准文号，其中独家品种20个，专利品种9个，独家苗药8个，目前主要销售产品是芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、日舒安洗液、儿童回春颗粒、妇科再造胶囊。2022年，汉方药业营收、净利润分别为4.66亿元、4698.35万元。

　　以2023年5月31日为评估基准日，汉方药业总资产5.59亿元，评估价值为6.96亿元，增值率24.6%；净资产账面价值为3.39亿元，评估价值为4.78亿元，增值率41.46%。

　　也有投资者认为，借助华东医药的销售体系伤科灵喷雾剂的销售额有增长空间。华东医药拥有专业化的药学服务及市场拓展团队，销售网络遍布全国30多个省市，逐步形成多渠道的有效覆盖。

　　华东医药认为，公司通过收购获得伤科灵喷雾剂等产品，将进一步丰富公司外用制剂产品管线，强化公司外用制剂领域核心竞争力。

　　华东医药表示，公司已建成特色外用制剂，并组建专业团队，专注于皮肤外用制剂的差异化研发。预计2030年之前，公司外用制剂将会有10余个产品陆续上市。

　　值得注意的是，华东医药此次收购并未设置业绩承诺，只对付款进行安排。其中，基础价款共计5.28亿元，在达到协议约定的付款条件后，分四笔支付。

　　7月22日，华东医药午盘报收29.55元，总市值约517亿元。今年以来，华东医药累计跌幅27.69%。