7 月宏观市场动荡，8 月政策或缓和：财经观察

　　7 月，宏观市场形势激荡。市场在“衰退交易”和“再通胀交易”间波动，波动率上升。数据方面，7 月采购指数回落，价格指标下行；政策方面，美欧央行按兵不动，日本加息，英国降息，宏观不稳定性凸显。权益指数、商品价格和利率回落为不确定性定价。

　　展望 8 月，不确定性尚未有效缓和，预计政策缓和加强将改善市场悲观预期。

　　宏观周期方面，海外，美国 6 月就业和 CPI 报告回落开启衰退定价，7 月就业市场弱化，二季度 GDP 增速上修显韧性，9 月降息定价接近完成；国内，6 月数据“形波势好”，7 月 PMI 报告回落，短期压力仍存，宏观政策加力在路上。

　　价格周期方面，海外，美国 PCE 和 CPI 报告分化，潜在通胀压力仍存，6 月 CPI 环比首现负增长，下半年租金和劳动力成本受关注；国内，6 月 PPI 修复，CPI 难改善，需求待改善，成本压力上升，关注资源品价格改革进展。

　　政策周期方面，海外，日本央行加息，英国央行降息，结构性矛盾加大；美国财政降低再融资，美联储 7 月按兵不动，政策重心从通胀转向就业。国内，7 月央行降息 10 个基点，短期存不确定性，关注 8 月央行降准可能性。

　　宏观策略维持左侧判断，短期调升风险配置比例。7 月美联储政策重心转变为国内政策加力提供空间，短期内可阶段性逢高降低波动率资产对冲头寸持仓，风险情绪改善预计短期收益率曲线有陡峭化空间。

　　风险在于美联储意外加息，地缘风险意外上升。