中国精炼铜：1 月供需过剩，铜价或下探

　　铜精矿供需关系仍紧，粗铜供应边际收紧。2024 年 12 月中国精炼铜产量增幅预估较大，预估 1 月产量回落。 2024 年 11 月中国精炼铜表观消费增速较高，12 月表观消费维持高位。海外制造业 PMI 分化，需求预期偏弱。 2024 年 12 月中国精炼铜现货进口窗口维持开启，保税区溢价反弹，进口清关增多。 2024 年 12 月国内和保税区库存环比降幅较大，LME 和 COMEX 库存继续增加。2024 年全球显性库存增加约 22.8 万吨，预估 1 月季节性累库。 进入 1 月，中国精炼铜产量预估有所回落，需求将季节性走弱，供应季节性过剩，但过剩幅度或不及往年同期。海外需求预期偏弱，现货市场维持弱势。宏观层面，美国新任总统上任前市场基于政策预期博弈，美联储货币政策鹰派，市场情绪承压；国内开年后资产价格表现偏弱，数据改善有待验证，总体情绪不乐观。综合而言，宏观层面仍对铜价形成压力，淡季背景下铜价可能进一步下探，支撑或来自强于季节性的供需关系。本月沪铜主力运行区间参考：71000 - 74500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考：8500 - 9000 美元/吨。操作建议：观望或反弹短空。